但指数级别看更关键的驱动是供给（反内卷）和需求（基建、消费拉动）双边“政策底”之下市场“盈利周期见底企稳”成为共识！世界大宗商品正在趋向行情加快后，大盘正在8月末9月初高位放量冲高后回落，回踩MA20后，本周大盘主动修复触及箱体上沿，但量能中枢低于2.5万亿，仍明显低于8月末高点的3万亿量能，这意味着若是后续不行主动放量，则较难火速打破3900左近掷压，后续需求动摇换手修复振动率、抵达众空两边新平均后重启主升。大盘由趋向主升进入箱体动摇后，往往是组织切换的要紧窗口。以2019-2021年的行情为例，正在指数趋向钝化后的动摇期内，前期共振指数上行的主线板块将进入盘整，市集组织崎岖切换，故如若后续大盘未能进一步放量打破箱体上沿，相对低位倾向更或许跑出阶段逾额。
本轮趋向行情中市集高度组织化，众头和杠杆召集于以光模块、PCB、邦产GPU为代外的AI上逛算力硬件，这导致少量细分/个股对大盘的影响被放大，若是量能充分、资金承接愿望强，则上述倾向仍有新高预期；而一朝闪现鲜明缩量，意味着众空两边进入新的懦弱平均（持筹者锁仓、场外活动性承接缺乏），此时边际利好稍微放公共头力气则股价希望获取更高弹性，反之则会生长组织性（即高杠杆倾向的）“众杀众”危害。简言之，目前因为众头拥堵、市集主线的不确定性被放大，此时追入涨幅累积较厚的上逛算力硬件危害收益比并不高，构造相对低位倾向是更优解。
相对低位倾向看什么？咱们正在上周公布的《PPI大概是中短线派头切换的“发令枪”》中提出，若8月PPI不足预期，市集对再通胀种类的往还大概会暂缓，组织上应着重闭怀泛科技中的相对低位分支。本周最新通胀数据看，PPI读数同比降幅收窄、确实有刷新，但未“超预期”到足以维持市集往还“弱实际转强”的水准。而市集活动性中枢仍正在2万亿之上，正在顺周期决心深化之前，咱们以为“热钱”更大概流向财产趋向不行证伪的倾向，目前泛AI倾向中，仍有较众细分因为短期催化有限、众头叙事累积缺乏而处于相对低位，后续一朝有超预期财产事变如技艺新打破、出圈新单品等闪现累积众头叙事、固结资金共鸣，则联系倾向赔率可观，故提倡主动构造泛AI财产链中滞胀分支行动“看涨期权”，如存储、AIDC联系配套办法、AI行使（搜罗但不限于Agent、AI+医药、人形呆板人、端侧AI、智能驾驶）等。
将2019-2021年的遵照“主升-动摇”划分为三阶段，前两段正在大盘动摇时代，市集组织均闪现了鲜明的崎岖切换。
第一阶段（2019年11月-2020年6月）：板块因为特斯拉汽车公布超预期以及计谋补贴退坡延缓，电力设置板块共振指数造成主升，2020年3-6月行情暂缓、指数盘整时代，顺周期倾向的美容看护与食物饮料板块轮动补涨。
第二阶段（2020年10月-2021年4月）：2020年9月提出“双碳”倾向，同年Q4宁德期间指引与排产均大超预期，叠加邦产车企众款重磅车型公布，电池与汽车板块迎来第二波主升，行情延续至2021年1月，2020/9/30-2021/1/25时代沪深300涨幅达22.5%、电力设置板块涨近50%。主升行情于2021年2月暂缓，动摇期延续至同年4月，正在此时代钢铁、煤炭等因提供侧进攻而跑出逾额。
第三阶段（2021年5月-2021年11月）：2021年5月销量超预期，景心胸进一步传导至中逛涨价，该阶段行情斜率与行情宽度均明显晋升，但指数动摇下行、与新能源板块闪现背离，锂矿、、汽车板块虹吸市集活动性与获利效应，至2021年11月造成双顶后行情以急速下跌花式中断。
7月以还大盘上行打破，固然组织上算力硬件“打头阵”，但指数级别看更症结的驱动是提供（反内卷）和需求（基修、消费拉动）双边“计谋底”之下市集“红利周期睹底企稳”成为共鸣，是以大盘获取量能和价值的晋升，而算力成为牛市一阶段往还主线则是由于资金正在总量层面“强预期、弱实际”之下优选即期景气和中期基础面能睹度更高的种类，并非牛市自身的中心逻辑。咱们正在呈文《 PPI大概是中短线派头切换的“发令枪”》中提出，PPI是识别红利修复的症结，PPI环比修复若能超预期，则通胀正联系种类应高看一眼。而本周数据看，PPI虽环比降幅收窄，但刷新幅度尚缺乏以夯实市集对待“经济底”的共鸣。从2015年提供侧行情看，“计谋底”确认（2015年闭精确“提供侧蜕变”）到“PPI同比转正”（2016年9月）始末了3个季度，即计谋的传导需求时刻，而钢铁等顺周期趋向逾额是从2016年7月独揽开头的，此前的逾额行情更众为“脉冲式”。故正在数据验证“红利底”之前，市集会遴选“包容”和领会短期高频数据，但较难相似做众顺周期板块。凭据前文陈述，“高切低”是危害收益比更佳战术，那么正在通胀数据足以验证ROE修复成色之前，咱们提倡闭怀财产趋向不行证伪、一朝闪现超预期财产发达则能涌现出更高股价弹性的“泛AI”倾向，提前构造可成果更高赔率。
AI扩散机缘中，闭怀中上逛的存储、AIDC配套分支及下逛行使AI+医药、AI端侧、人形、智能驾驶、AI行使与Agent
海外大厂产能切换叠加AI订单需求强劲，存储价值希望赓续上涨。从提供端来看，一方面美光、三星等海外大厂裁减中低端产能，将资源召集于更为高端的HBM等大容量存储产物，如美光已向客户发出DDR4的停产告诉，NAND 出产商亦将产量转向下一代节点，明显提振中低端产物价值，同时为邦产代替供应时机；从需求增量看，AI 行使鞭策数据核心等存储需求延长，同时随同算力芯片需求景气，HBM等高本能存储产物出货动能巩固。铠侠近期揭晓与英伟达睁开协作，打制比守旧SSD速近百倍的固态硬盘，亦再现算力加快扩张布景下存储本能晋升趋向确定。自岁首以还，NAND、DRAM现货价值便赓续上涨，此前投资者操心的中心是涨价是否可赓续，故股价反响较为平平，但近期闪迪、美光进一步上调报价验证存储价值趋向性上涨，周期共振下邦内存储模组、主控芯片等价值均存上涨预期。
邦内AI基修尚处早期，受益于邦内云厂商资金开支高增，AIDC联系配套闭头中期景气确定。美邦AI资金开支周期启动于2022年，2023年OpenAI横空出生后赓续高增，目前尚未闪现二阶导放缓迹象，而邦内起步较晚、2024年字节等互联网大厂入局AI基修，目前仍处于早期阶段。阿里巴巴正在本年2月提出“改日三年阿里AI基本办法加入将高出3800亿元”的指引，但正在此之后美邦AI芯片限度使市集操心资金开支增速能否落地，联系板块估值受到压制，阿里最新功绩会显示的“过去四个季度已累计加入高出1000亿元用于AI联系基修与产物开拓”发轫验证资金开支落地节律，其它阿里近期发行约32亿美元可转债，此中约80%将被分派用于巩固云基本办法，亦再现其对待AI加入的主动立场，随同腾讯、字节、运营商等跟进鞭策算力基修，中逛AIDC征战、柴发、电源均分支中期景气可期。
AI正在制药、病理检测等医药规模细分倾向具备深度行使潜力。AI模子正在制药规模的分泌希望明显低落药物创造的本钱与时刻周期，加快靶点开拓与验证进程，同时通过模仿临床试验低落挫折危害，其核肉痛点正在于医药规模的数据稀缺性。2025年9月10日礼来揭晓推出AI医药模子平台Lilly TuneLab，该平台背靠价格10亿美金的医药数据集，目前已有超十几家制药公司入选试用，随更众医药巨头入局进献模子锻练数据，药物创造模子才具将取得进一步晋升。其它，AI检测有助于晋升诊疗功用、省略漏诊误诊，该规模邦内已有诸众发达，此前华为笼络瑞金病院推出病理大模子，9月10日方舟健客公布杏石医疗大模子。AI+医药剂向希望随从改进药、AI行使两大行情β屡次生动。
端侧倾向AI眼镜、华为系消费电子将迎来茂密催化期。智能眼镜、手机等端侧设置行动AI角落策动的要紧载体，中历久看将承载大片面推理需求，驱动推理闭头的价格重构，同时因为端侧设置以面向C端居众，本钱敏锐性相对较弱，同时场景与产物改进尤其落地用户需求，该规模闪现硬件行使爆款的概率更大。短期财产要紧事变搜罗9月18-19日Meta Connect大会上首款带有显示功用的消费级智能眼镜公布以及华为Mate XTs出众专家折叠屏手机发售、9月18-20日的华为全联接大会及9月19日巴黎“Ride the Wind”改进产物公布会上的新品预期。中期闭怀亚马逊入局AR眼镜后的财产发达以及11月华为Mate 80系列公布。
T链放量确定性晋升，邦产链由中心投资逐渐走向订单验证。T链方面，市集聚焦的中心点正在于Optimus V3新图纸计划带来的供应商体例转折，9月董事会向马斯克提出潜正在价格约1万亿美元的薪酬邀约，基准功绩搜罗告终100万台呆板人量产倾向，财产收场告终确实定性巩固。邦产链方面，中心整机厂订单赓续兑现，9月初优必选再度斩获2.5亿人形呆板人订单，板块将逐渐由纯正“炒T链”、“炒闭头”的中心投资范式转向订单验证的景气投资阶段。宇树科创板IPO的后续发达更新亦将行动板块后续要紧催化维护板块闭怀度。
海外方面，Robotaxi运营界限赓续扩展。特斯拉自6月以还火速扩张Robotaxi运营区域，目前正在加州和得州已高出Waymo，正在9月初正式公布Robotaxi打车软件，用户利用数短期激增。马斯克薪酬基准倾向中亦包罗“100万辆主动驾驶出租车加入贸易运营”的指引，Robotaxi生意后续发扬加快可期。邦内方面，9月华为鸿蒙系列整车新品茂密公布。9月23日华为、上汽打制的尚界 H5 与赛力斯旗下的问界M7正式发售，两款车型定位经济型赛道，预售订单均较为火爆。
AI行使与智能体的崛起，站正在科技海潮“赋能万物”的收场视角具有肯定性。我邦具备AI行使滋长的优异泥土，一方面工程师盈余与远大的用户群体是下逛行使量变到质变的基本，另一方面《人工智能+活动睹地》从顶层计划视角精确行使端发扬的时刻外，跟进计谋将赓续浇灌行使生长。现在AI行使不乏有DeepSeek等模子降本、MCP条约鞭策智能体从“提倡者”进化为“践诺者”等新发达，但真正财产奇点的到来仍需守候行使爆款的闪现、贸易形式的落地兑现，比照“互联网+”行情外示的次序，行使端最终将成为“+”行情后半场的“领头羊”。短期应重心闭怀大模子/行使/Agent倾向发达，搜罗：1）美团首款AI Agent产物“小美”开启公测，中心功用召集于生存助理方面 2）字节跳动Seed团队正式推出新一代图像创作模子Seedream4.0，后续字节大模子仍有预期 3）高德舆图内嵌AI行使“高德扫街榜”。
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危害提示：经济苏醒节律不足预期；计谋促进不足预期；地缘政事危害；海外降息节律及特朗普政府闭税计谋不确定性危害等。