是驱动业绩增长的“压舱石”2025年10月2日2025年9月11日，山东悦龙橡塑科技股份有限公司（以下简称，悦龙科技）披露北交所第一轮审核问询的恢复。
从审核问询函的视角睁开，公司申报期内功绩稳步增加的亮眼展现与行业团体情况酿成反差，而出卖端的联系贸易、络续高企的治理用度及过往财政不典型题目，也成为商场与囚系合怀的核心。
天眼查显示，悦龙科技兴办于1989年。悦龙科技静心于海洋平台用胶管及配件、钻井及石油自然气摆设配件、钻探用胶管等橡塑成品的研发、分娩与出卖，同时涉及自然橡胶出卖及货品进出口等生意。
据招股书，2022年至2024年（申报期内），悦龙科技经业务绩涌现络续增加态势。业务收入从1.89亿元增至2.62亿元，三年复合增加率约14.3%；净利润从4792.34万元攀升至8414.37万元，节余才具明显擢升；规划行动净现金流虽有振动，但团体维持强壮，辞别为5790.25万元、4935.72万元、9882.40万元。即使正在2025年1—6月，公司仍延续增加势头，实行业务收入1.53亿元，同比增加26.29%；归属于母公司股东净利润5293.38万元，同比增幅达39.36%。
拆分主营产物来看，各品类展现涌现光鲜分歧。举动重点支柱的海洋工程柔性管道，申报期内业务收入从1.88亿元增加至2.58亿元，占业务收入比例永远保护正在98%以上。申报期内，海洋工程柔性管道业务收入占比辞别为99.28%、98.46%、98.74%，是驱动功绩增加的“压舱石”。
陆地油气柔性管道则实行产生式增加，业务收入从1737.81万元增至5602.61万元，收入占比从9.2%飙升至21.42%，这一增加首要得益于压裂软管正在中石油编制及北美商场的敏捷扩充。
与之酿成比较的是，工业专用软管举动底子类产物，收入界限略有振动，从1.01亿元微增至1.1亿元后，2024年回落至1.03亿元，收入占比从53.57%络续下滑至39.31%。不光如许，工业专用软管的毛利率也呈团体降落趋向，辞别为42.38%、42.39%、37.88%。
生意本钱方面，申报期内悦龙科技主业务务本钱辞别为8980.03万元、1.01亿元、1.03亿元，占业务本钱比例超97%，个中邦原料本钱占比居高不下成为重点特色。公司产物原原料以橡胶、钢丝（绳）、化工原料及金属接头为主，申报期内直接原料本钱从5825.53万元增至6997.57万元，占主业务务本钱比例辞别为64.87%、64.54%、68.1%，2025年上半年这一比例进一步升至74.03%。这意味着，原原料价值振动将直接对公司本钱局限和节余才具出现巨大影响。对此，悦龙科技外现，将通过络续斥地供应商、遵循价值振动当令囤货等格式应对潜正在危机。
假如改日原原料受到商场供求、运输本钱、大宗商品价值变化、供货渠道发作巨大转折等影响，导致供应紧缺或价值络续上涨，可以会对公司分娩交付和节余才具出现晦气影响。
对此，公司外现，将络续斥地供应商，并遵循原原料价值实行当令囤货，以应对此危机。
值得留心的是，2024年悦龙科技功绩络续增加的态势，与同行业可比公司功绩呈现光鲜分歧。北交所就此提出问询，央求诠释功绩变化趋向不相同的合理性。悦龙科技正在恢复中指出，重点缘由正在于两方面分歧：其一，产物类型与商场名望分别。公司功绩增加依赖的海洋工程柔性管道（特别是API17K系列产物）邦内尚无直接角逐敌手，仅利通科技具备合连天性但暂无公然出卖记载；陆地油气柔性管道中的压裂软管也仅与利通科技个人产物似乎，其他可比公司未涉足合连周围。而可比公司众以工业专用软管为主，与悦龙科技产物组织分歧明显。
其二，出卖形式与客户组织分歧。悦龙科技采用“直销+非直销”复合形式，境内以直销为主，境外依托经销商和生意商拓展商场，重点客户齐集正在海洋工程、油气钻采等高景气赛道；可比公司中，利通科技境外出卖依赖经销商，中裕科技、派特尔以直销为主，下乘客户更众齐集正在工程死板、农业死板等受行业周期影响较大的周围，2024年功绩展现不足悦龙科技。
关于这一注解，资深财经评论人皮海洲直言：“悦龙科技正在招股仿单中将其2024年功绩逆势增加归因于产物类型、商场名望、出卖形式及客户组织与同行业可比公司存正在分歧。然而，此类注解较缺乏足够的说服力。从专业角度，倡导进一步合怀其功绩增加具体凿性与合理性。若全数行业面对下行压力，而公司独善其身，需更深远核查其生意形式、客户组织、产物角逐力等是否真正具备分歧化上风，能否络续维持其逆势增加，行稳致远。”
出卖确凿性与收入确认具体实性，从来是IPO审核中的重点合怀点，悦龙科技也不破例。北交所正在问询中，央求公司周密披露境外里出卖区域分散、增加缘由，特别针对新增生意商客户收入增加过疾的合理性实行核查，以验证出卖确凿性。悦龙科技回应称，公司出卖症结契合划定，收入确认流程透后、合规。
详细来看，申报期内，悦龙科技境内收入辞别为1.28亿元、1.38亿元、1.73亿元，占业务收入的比重辞别为68.28%、64.31%、67.13%；境外出卖收入辞别为5990.07万元、7683.44万元、8490.58万元，占业务收入的比重辞别为31.70%、35.14%、32.47%。
正在客户组织方面，悦龙科技的前五大客户出卖金额辞别为9418.13万元、1.1亿元、1.25亿元，占年度出卖额比例永远逼近50%，辞别为49.84%、50.36%、47.71%。个中，第一大客户TechfluidU.K.Ltd.的身份尤为额外——该公司由悦龙科技实质局限人徐锦诚局限，首要认真公司产物正在欧洲等区域的经销和商场开采。公司外现，因为橡胶软管下逛用户众为大型能源集团，通过TechfluidU.K.Ltd.开采境外商场可低落商场开采本钱和阻挠，借助其驻地欧洲的上风普及拓展效用。
凭借首轮问询恢复，2025年4月3日，为尽疾管理联系贸易及潜正在的同行角逐题目，缩短跨境收购次序所需光阴，徐锦诚以1英镑的价值向香港泰悦有限公司（悦龙科技子公司）出售了TechfluidU.K.Ltd.85%的股份。
对此，皮海洲领会指出：“悦龙科技收购原最大客户TechfluidU.K.Ltd.85%的股权，这一措施有助于裁减联系贸易、巩固境外生意协同性，外面上可擢升境外商场份额和团体营收界限。然而，该贸易的症结正在于收购订价的合理性与平允性。需核心合怀其是否以明显高于平允代价的价钱收购该实体，是否存正在向实质局限人长处输送的情景。另外，收购后的整合成就、海外商场规划治理才具、文明调解以及邦际经贸情况转折等身分，也可以对公司改日毛利率及境外生意拓展带来不确定性危机。”
另外，北京证券贸易所于审核问询函中指出，悦龙科技正在申报期内的应收账款余额辞别为5779.59万元、6870.98万元、8638.05万元，占当期业务收入的比例辞别为30.59%、31.43%、33.03%，呈上升态势。而且，应收账款周转率辞别为4.30、3.46、3.37，而同行可比公司应收账款周转率辞别为4.93、4.99、3.83。
值得合怀的是，北京证券贸易所央求悦龙科技诠释一年以内应收账款的账龄景况，纠合申报期内首要客户信用计谋、结计算谋及其转折处境、新增客户与存量客户信用计谋的分歧处境，诠释分别客户是否存正在分别的信用计谋，是否存正在放宽信用计谋或调动结算格式以刺激出卖的情景。
详细而言，悦龙科技一年以内的应收账款界限络续增加，一年内应收账款金额辞别为5211.35万元、5920.63万元、7335.85万元，占应收账款的比重辞别为90.17%、86.17%和84.92%。个中，181-365天账龄的应收账款辞别为469.01万元、958.46万元、1677.25万元，占一年以内的应收账款比例辞别为9.00%、16.19%、22.86%。
悦龙科技正在恢复中外现，对一年以内应收账款实行细分，半年以上的应收账款占比略有普及，首要是因为大型油气、海洋工程等集团客户出卖增加，均匀账期有所延迟所致。对一年以内应收账款实行细分，半年以上的应收账款占比略有普及，首要是因为大型油气、海洋工程等集团客户出卖增加，均匀账期有所延迟所致。
悦龙科技客户数目络续降落的趋向也值得鉴戒。申报期内，公司客户总数从723家缩减至654家，个中工业专用软管及其他类客户数目从686家降至589家，客户流失可以对改日商场拓展和功绩太平性出现潜正在影响。
正在功绩增加的同时，悦龙科技的内部治理题目逐步凸显，齐集显露正在治理用度高企与过往财政不典型两方面。2024年尾，悦龙科技治理职员数目为90人，较期初裁减11人，但光阴用度却呈大幅增加态势。
申报期内，公司光阴用度从3988.99万元增至6550.68万元，光阴用度率从21.11%攀升至25.05%。个中，2023年光阴用度增众970.68万元，首要因生意拓展导致出卖、研发、治理用度周密上涨；2024年光阴用度进一步增加1591.01万元，同比增幅32.08%，重点推手是治理用度的激增。
从治理用度组成来看，2024年工资福利费及社保开销同比增加47.17%，股份支拨用度同比激增101.65%，两大身分联合饱舞治理用度攀升。申报期内，公司治理用度辞别为2399.61万元、2904.60万元、4112.30万元，且治理用度率络续高于同行业均匀程度——同行业治理用度率均匀程度辞别为5.59%、6.57%、7.83%，而悦龙科技治理用度率远超这一区间，用度局限才具有待擢升。
公司坦言，治理用度逐年上涨，首要系生意界限扩张、运作典型水准擢升以及股份支拨界限增众所致，个中职工薪酬占治理用度比例太平正在31%-34%之间，2024年职工薪酬金额达1364.80万元，较2022年增加66.7%。
申报期内，悦龙科技的出卖用度辞别为588.68万元、892.44万元和1253.22万元，出卖用度率辞别为3.12%、4.08%和4.79%。同期，同行业可比公司的出卖用度率均值辞别为7.72%、5.95%和6.87%。
正在出卖用度组成中，物料消费金额涌现逐年递增态势，辞别为17.55万元、104.27万元和157.85万元，占出卖用度的比例辞别为2.98%、11.68%和12.6%。另外，2024年新增售后清算费215.65万元，占当期出卖用度的17.21%。
北交所央求悦龙科技纠合售后任职的发展进程和实质，诠释补发产物的详细处境，物料消费费大幅增加的缘由及合理性；售后清算用度的详细处境，合连司帐治理是否合规。
悦龙科技恢复，售后清算费首要出现于2023年空运走漏索赔事变2023年7月，悦龙科技的子公司烟台泰悦向TechfluidU.K.LTD出卖产物，由客户约请货运公司采用空运格式运输。正在运输途中，因为产物包装内的液体（该液体无腐化性、无可燃性）发作走漏，污染了航空公司的仓库并导致航班拖延。经视察，产物因终端客户央求预装了试压液，正在空运前航空公司央求清空，公司实行了密封治理，但正在运输进程中密封件零落，以致残留的试压液随飞机倾斜而走漏。此次事情并非产物格料题目，而是由包装缺陷与空运额外性联合导致的，但义务归属于分娩商，烟台泰悦需负担最终的偿付仔肩。遵循承运方供应的发票，该事变出现的包机用度为215.65万元。
而申报期内公司物料消费增加，首要系给客户补发胶管导致。公司生意职员或客户发明产物存正在外观瑕疵、管体变形可以导致平和隐患等质料题目，基于爱护客户永恒团结干系的推敲，避免产物瑕疵导致的事情发作，予以转换。
此次IPO，悦龙科技拟召募资金2.89亿元，个中1.4亿元将用于新筑自浮式输油橡胶软管分娩项目、6000万元将用于橡胶软管分娩方法智能化音信化升级改制项目，5900万元将用于高端软管研发核心项目。除上述扩增产能项目以外，铺排3000万元将用于营销任职搜集创办项目。
正在恢复函中，悦龙科技外现营销任职搜集创办项目须要性首要显露于扩展出卖渠道，放大品牌影响力；擢升客户任职才具，巩固客户黏性；优化出卖团队组织，普及客户开采才具。
正在股权组织上，董事长兼总司理徐锦诚合计局限公司73.79%的股份，为悦龙科技的控股股东、实质局限人。
申报期内，悦龙科技累计履行四次现金分红，金额辞别为1744.60万元、1250.50万元、2501.00万元、2360.70万元，累计分红总额达7857.40万元。徐锦诚累计获取现金分红约5809.07万元，个中4131万元用于置备理财（银行流水贸易敌手方显示为保障公司/信赖公司），500万元用于清偿公司借钱，452万元用于支拨股权让渡款，1107万元用于税款。
悦龙科技恢复外现，除徐锦诚外，公司不存正在其他穿透后享有分红权比例5%以上的股东。公司实质局限人及董监高分红款流向首要是置备理财、支拨股权认购款，不存正在巨大极度，与联系方、客户和供应商及其联系方不存正在极度大额资金往还。（港湾财经出品）