什么是港股经历了上游到下游的接力既具有环球估值性价比，又具有会聚环球资金的场子，港股无疑成为当下中枢珍爱的墟市。

　　复盘上个世纪90年代此后，7次美联储降息周期里港股墟市的呈现。会呈现2个特征：

　　一是，每一次降息周期开启，港股呈现相对不错，但接连时刻和行情高度有不同。1995年、1998年接连时刻相对较长，2001年接连时刻相对较短。

　　二是，美联储降息周期里，港股墟市中的科技股受益更明明。2019年、2020年、2024年均是如斯。

　　一是，港股墟市外资占对照高，美联储降息供应了一个外部宽松的情况，为环球资金再装备供应了底子。

　　三是，行情的接连性取决于港股资产的吸引力，即满堂经济修复弹性或资产趋向高度。

　　从资金流平素看，自客岁9月美联储开启降息周期，外资流入港股墟市的趋向改正

　　观测外资流入港股的境况，可能呈现，自从客岁9月此后，海外被动基金流入港股的态势取得明明的改正，但还没复原到史册顶峰期。别的，近期海外主动型基金虽未像被动基金那样明明转向，但9月此后也正在蓄势筑底。

　　可能看到，下图11个恒生归纳行业指数里，7个行业指数估值分位数照样处于50%下方，地产开发业由于剩余下行而被动推高估值。所以，港股满堂估值照样不高。

　　组织里有必然瓦解，近期恒生科技指数点位创下近4年阶段性新高，但估值仍低于阶段性峰值。比拟2021年9月6233点的收盘价，31倍的估值。当下是6294点的收盘价，24倍的估值。

　　所以，应当以动态的剩余视角审视估值。目今AI资产趋向提振了远期的剩余预期，也希望为估值供应进一步的支柱和期望。

　　假使满堂估值不高，瓦解也未异常极致。但照样可能看到，正在港股墟市内部，墟市生意的是景气趋向以及对应的初期剩余转变。

　　立异药、AI、新消费这些热门题材的底层，确实可能看到剩余的相对上风。换句话说，热门板块的上涨不单仅是故事，再有叙事底子。

　　目今恒生指数、恒生科技指数估值分歧为12倍、24倍，比拟30倍的标普500指数、43倍的纳斯达克指数，估值性价比正在环球资金的眼里超过。

　　一方面，从港股上市公司的行业漫衍来看，新消费、、互联网公司，是港股墟市优质奇特的行业。

　　另一方面，这些行业碰上了资产趋向的加持，AI海潮、立异药出海、新消费振兴，由此带来了港股墟市的生意热门。

　　对互联网平台公司而言，守旧交易暴露触底改正的迹象。本年，少许互联网龙头公司环绕外卖范畴张开了激烈的补贴竞赛，并正在必然水准上影响了当期利润。9 月初，墟市监禁总局已实时约说合键外卖平台，联系平台迅速反响，团体发声，准许厉遵法律法例，杜毫不正当竞赛，抵制恶性补贴，促使行业典范有序繁荣。

　　比较美股AI资产链里的公司，异常是使用侧，港股互联网公司的估值明明更低。

　　当然，从背自后历来看，美股墟市硬件入口纠合定夺其使用墟市高度团结，从而迅速促使AI时间贸易化，造成了研发加入、贸易使用和墟市估值彼此深化的正向轮回。

　　关于目前的港股互联网公司而言，AI使用对满堂功绩的拉动还尚未有明显呈现。但可能看到，港股互联网公司主动正在通用大模子、云谋划、垂类使用等上面的组织希望，原有交易已深度塑制用户习性，其将来的潜力与转变值得接连伺探。

　　可能看到美股墟市合于AI资产链的生意，履历了上逛到下逛的接力，最终实行闭环，并驾齐驱。况且，使用侧正在后期呈现了较强的弹性。

　　可能看到，立异药出海仍正在提速。2025年本年上半年 License-out 总金额到达600亿美元，总金额已超越 2024 年终年总额。别的，一款新药从研发到上市往往要履历“药物呈现&临床前咨询→临床试验审批→三期临床试验→上市审批”的一系列纷乱流程，往往必要10年掌握的时刻。因此从立异药的行业繁荣看，也会履历“研发周期→产物周期”的变迁，经由前期的耕作，当下咱们仍处于劳绩期。

　　从市值空间来看，本轮立异药上涨的中枢逻辑来自于海外价钱兑现带来的价钱重估。

　　向将来去看，目今环球立异药墟市大约为1万亿美元，邦内立异药行业市值空间正在于：中邦的立异药能正在环球占到众大的比例。