标普高盛商品指数中超过65%的商品价格如今都傲然挺立在200天移动平均线之上，商品历史价格查询•因而,投资者不应依赖大宗商品商场为其他危害资产供应经济没落即将莅临的领先信号。
•正在环球金融紧急后的时刻,大宗商品与股票之间的正联系联系获得巩固。这种联系的分裂须要一场本色性的供应冲锋。
总结概要: 动作金融商场的合键驱动力，“不着陆”现象越来越受到合怀,通过添补对通胀对冲的需求,为大宗商品带来顺风。除非大宗商品商场阅历庞大供应冲锋,不然有利于硬着陆现象的叙事转换将为大宗商品带来逆风。股市的决议性顶部将为大宗商品投资者供应早期预警。
跟着投资者对大宗商品的决心日渐巩固，大宗商品的行情也如春日的野草般发达成长（图1）。虽然原油代价正在4月初的短暂飙升后有所回落，但铜、黄金和小麦等其他大宗商品却浮现出强劲的上涨态势。正在过去的一个月里，铜价飙升了14%，黄金代价稳步上涨了3.3%，而小麦代价也攀升了4.4%。更令人注视的是，标普高盛商品指数中逾越65%的商品代价而今都傲然耸立正在200天搬动均匀线之上。
这场大宗商品的盛宴，正在股市扔售和美元升值的布景下，更显得别具一格。虽然股市动荡担心，美元汇率走高，但大宗商品代价却逆势上扬，迎来了新一轮的涨势。这一景象，无疑标记着大宗商品与股票和美元之间古代联系的分割，一个极新的商场形式正正在寂静变成。
大宗商品代价，阿谁总能正在经济周期落幕时翩然而至的“涨潮”，好像老是正在提示咱们经济的律动与性命的节拍。观望过去的六次经济没落，咱们涌现了一个风趣的顺序：标普500指数的巅峰功夫，老是先行于大宗商品的代价之巅（详睹外1）。
正在史籍的长河中，固然每次没落都各有特征，但均匀而言，标普高盛商品指数会正在经济没落启碇后的两个月支配触及高点，而标普500指数呢？它像个伶俐的先知，早正在没落前五个月就已猜念到了他日的颓势，从而抵达了本身的峰顶。更耐人寻味的是，正在四次明显的经济没落中（1973-1975年、1980年、1990-1991年和2007-2009年），大宗商品的代价岑岭都是正在经济没落的大幕拉开之后才姗姗来迟。仅仅有两次，它们抢正在了没落之前登顶。另一个引人醒目的景象是，正在经济没落的序幕拉开之前，以及没落的低级阶段，标普500指数相较于标普高盛商品指数，老是浮现出一种下滑的趋向（参睹图2）。
这意味着投资者不应依赖大宗商品商场为其他危害资产供应经济没落即将莅临的领先信号。相反,股市动态有助于为大宗商品商场的前景供应讯息，正在没有供应冲锋的情状下，股市的决议性峰值将注明大宗商品的周期后期反弹已挨近尾声。
须要显然的是，咱们不确定3月28日标普500指数的顶部是否标记着周期性峰值。然而,若是股市走势坚定反转，而且硬着陆现象成为金融商场动态的合键驱动力那么这将注明需求逆风正正在加剧。
其余,经济的其余两种能够的结果-软着陆或不着陆-都对大宗商品代价有利。正在软着陆现象中，需求面的韧性延长将为大宗商品代价和股市供应动力。本年迄今为止，“不着陆”现象正在投资界中越来越受到合怀,这将导致人们对大宗商品动作通胀对冲东西的趣味添补。
总结概要: 从史籍上看,正在经济没落之前股市会先于大宗商品睹顶。因而，股市的决议性顶部将为大宗商品投资者供应早期预警。话虽云云，供应面的动态能够会伸长大宗商品的涨势，直至陷入没落。
固然股市的睹顶往往先于大宗商品的高峰，但这两者之间，却有着胶漆相投的正联系联系（睹图3）。正在经济发达繁荣的岁月里，商品和任事的消费如统一剂强心针，不但激活了企业的红利空间，也点燃了大宗商品的需求之火。
然而，当经济程序首先蹒跚，大宗商品的需求也随之萎靡，而那些当年风景无穷的企业，红利也首先黯淡无光。更用意思的是，当环球经济延长的程序加疾（或减慢）时，那反周期的美元便如潮流般退去（或涌来），与大宗商品代价和股票变成了一种微妙的负联系联系。
但这些看似坚固的联系，原来并非稳如泰山。正在某些功夫，大宗商品与股票之间的情愫会寂静革新，乃至转为负联系。这种变故，平时也与大宗商品和美元之间的“恋情”分裂不约而合。
细说起来，这些“情绪分裂”的倏得，往往伴跟着供应冲锋的到来。这种冲锋，就像是一股不行抗拒的力气，让大宗商品代价挣脱了需求面的管束，不然需求面本该是牵动大宗商品代价和股票的那根红线年的那场石油风暴，都印证了这一点。
图3还宣泄了一个奥秘：正在后环球金融紧急时间，大宗商品与股票之间的“友情”好像特别深挚了。本相上，正在1971年至2007年的岁月里，当标普500指数黯然失色的时间，标普高盛商品指数却有七年时间熠熠生辉（睹图4）。但自2007年起，情状好像发作了微妙的变动。正在标普500指数境遇滑铁卢的四年里，大宗商品商场也仅有一年独领风流。那便是2022年，那时由于俄乌的纷争，供应的焦灼似乎野火般伸张，大宗商品代价因而一飞冲天。
环球金融紧急之后，大宗商品与股票之间的联系愈发精细，这背后的缘起颇为值得玩味。
最先，大宗商品而今看待投资者的投资组合再均衡显得尤为敏锐，这使得它与股票等其他金融资产之间的联系性日益巩固。风趣的是，标普500指数与高盛商品指数之间的联动性，果然逾越了与CRB原质料工业代价指数的干系度。要大白，CRB指数但是囊括了诸众“不行交易”的原质料，譬喻粗夏布、生皮、松香和牛脂等，这些原质料的代价更众地是受实物需求而非投资者行径的支配。这一景象，无疑揭示了大宗商品与股票商场之间日益加深的纠纷。
再者，页岩油的异军突起，让美邦一跃成为石油净出口邦，这正在必然水平上为能源商场筑起了一道防护墙，使其更能抵御供应冲锋的侵袭。希罕是当其他地域供应省略时，美邦页岩油产量的添补便能实时补缺，不变商场代价。正因云云，原油代价与需求以及经济延长之间的干系度愈发精细，似乎是一根看不睹的红线，将三者牢牢系结正在一道。
正在他日，大宗商品与股票之间的联系是否会闪现裂缝，谁也不敢打包票。回念2022年的商场风云，咱们便能显露地明白到，这两大商场仍旧闪避着脱钩的危害。决议它们走向的要害身分，便是看供需之间的博弈：看涨的供应面动态与看跌的需求面压力，结果谁能更胜一筹？
值得细心的是，史籍上大宗商品与股市联系性的庞大溃败——如1970年代上半叶、1990-91年、2000年代末及2022年——最终都伴跟着大宗商品代价的下跌，进而促使两者联系从头回归精细。
标普高盛商品指数中，能源板块吞没了半壁山河，其权重高达60%，因此成为支配大宗商品商场动态的要害身分。然而，正在这大宗商品的宇宙里，并非完全的行业都措施一概。能源和工业金属，因为其与经济周期的高度联系性，相较于贵金属和农产物，它们与股市的配合需求身分更为精细。
总结来说，环球金融紧急之后，大宗商品与股票之间的联系愈发精细，但这种联系的坚固并非牢不行破。若要突破这一均衡，害怕须要一场本色性的供应冲锋来搅动商场的池水。
虽然2024年环球现实GDP延长预期自年头此后已有所上调，然而，经济的风云幻化仍如迷雾般难以捉摸，经济没落的警报并未齐全消灭（图7）。美邦劳动力商场正走漏出疲态，而中邦经济延长的程序仍然显得有些繁重。至于欧洲，虽然第一季度GDP环比延长了0.3%，高出了商场预期，但这单薄的延长火花，大概只是好景不常，难以悠久。终究，2023年第四序度GDP环比曾下滑0.1%，谁又大白，这第一季度的延长不是另一个短暂的“县花”呢？正在这场环球经济的大棋局中，每一步都充满了变数与挑衅。
收益率弧线倒挂重归险要——这是经济没落的鬼魂正在浪荡，预示着大宗商品代价能够面对的凛冬（睹图8）。现正在，商场的聚光灯打正在了“不着陆”的危害之上，这种危害似乎野火，燎原之势为通胀对冲铸就了兴旺需求，也为大宗商品商场吹来了一股暴风。若此风络续劲吹，大宗商品与股市的舞步恐将各自翩跹。
如若否则，股票与大宗商品之间那胶漆相投的正联系性，大概会重燃旧火。投资者如果对经济软着陆的怀念渐浓，那将是两个商场的甘雨。又或者，硬着陆的阴晦若弥漫商场，那些曾激动两者联袂共进的配合需求，转而会成为他们前行的绊脚石。正在此布景下，除非大宗商品商场境遇惊天供应冲锋，不然，股价那决议性的岑岭，或将是大宗商品周期性前景的一纸挽歌。