全球大宗商品涨价华南炼厂更多是主营炼厂为主黄金：2026年，贵金属将正在美联储政事化、美元信用阑珊、白银现货危境三重叙事下坚持易涨难跌式样，投资与装备需求扩充料进一步推升贵金属价钱中枢上移。
黄金：美元体例弱化继续推升装备价格。开始，美联储面对1951年此后最首要的独立性危境，新主席拣选成环节节点；其次，2026年11月中期推举将倒逼白宫施压美联储宽松以刺激经济与股市，政事倾向不妨赶过于通胀限制之上，推升通胀预期脱锚危险；更深目标正在于美元信用永恒腐蚀，加快环球去美元化，新兴经济体央行将继续增持黄金优化贮备组织。
白银：供需冲突进一步激化。白银价钱因现货趋紧而对需求增加极为敏锐，个中ETF投资与COMEX期转现交割需求维持兴旺，邦内出口管制趋苛以及美邦对白银进口加征合税挂念则进一步加剧海外提供挂念。方今环球可交割库存处于史册低位，LBMA库存剔除ETF后几无缓冲；光伏、AI数据核心、新能源汽车及印度代替需求组成刚性撑持。估计26年白银价钱将合键受投资需求与往还身分主导。
铂与钯的根本面存正在清楚瓦解，铂金根本面出现优于钯金。从需求组织来看，铂金的需求散布更为众元，新能源汽车对其守旧利用规模的代替经过相对平缓，同时兼具更强的投资属性，叠加氢能规模的应器械备潜正在发生空间，为其需求增加供应了有力撑持。反观钯金，其需求高度聚会于汽油车尾气催化剂规模，跟着新能源汽车分泌率继续擢升，钯金的工业需求正面对苛酷的代替报复。值得注视的是，铂与钯正在汽车尾气催化剂中存正在必定的代替效应，这一属性使得二者价钱走势展现较强的相干性。本年此后，铂钯价钱的上涨动力合键根源于投资端，以 ETF 持仓和实物金条购置为代外的投资需求成为主题推手。其它，铂钯举动小种类贵金属，价钱波转动性较大的特色，也吸引了巨额短期谋利资金涌入，进一步放大了价钱涨幅。预示26年铂钯价钱仍将合键锚定投资需求，即与贵金属板块同步。
2026年环球锂资源新增提供约47.1万吨碳酸锂，呈海外主导、邦外里协同开释式样，邦内盐湖提锂奉献特别，进口依赖澳锂精矿及南半球盐湖产物，需戒备非、南美洲地缘政事危险。需求端，新能源汽车以旧换新及补贴战略延续，估计乘用车增速持平、商用车增速亮眼，叠加环球储能战略发力，配合饱舞锂资源本钱弧线右移，鼓动碳酸锂价钱重心上移。但提供弹性开释、代替效应及储能项目本钱敏锐性压制锂价上方空间，价钱下限则锚定现金本钱。整年锂价呈底部有撑持、顶部有拘束、阶段摇动受预期主导的式样，期货价钱受激情影响更大，短期上行弹性强于现货。
工业硅：2026年工业硅行业供需宽松式样仍将延续，产能过剩仍是主题冲突，若缺乏实际性战略调控，产能出清经过如故困难。提供端，新疆区域依据本钱上风开工率将坚持偏高位，西南区域延续丰枯水期时节性摇动顺序，一体化配套企业为区域开工韧性主题撑持，估计整年供应增速约4.3%；需求端，众晶硅需求受提供侧变更预期放缓，但有机硅及铝合金行业需求稳步增加，个中铝合金受益于新能源车以旧换新及储能战略托底，刚需撑持强劲，估计整年需求增速约5%。行业整个估值中性，后续需跟踪本钱端与产物价钱动态转化，低估值区域存正在组织性机遇，具备本钱上风或产物组织优化才智的企业更具逐鹿力，同时需戒备丰枯水期切换激发的阶段性供需错配危险。
众晶硅：2026年众晶硅行业中永恒产能出清式样或延续，若无实际性落地战略撑持，将展现“供增需减”态势，提供增速估计约3.7%，需求受“十五五”策划核心向储能端转动影响，光伏装机体量或从稳定增加趋于减量，需求增速估计约-10%，供需小幅过剩式样继续。方今优越剩余程度将继续提振行业出产主动性，开工率希望进一步擢升，而财产链利润传导将成为主题观测点，其能否向上逛工业硅、硅粉企业及下逛合键有用传导，将直接影响上下逛剩余分派式样与工业硅行业景心胸，行业发达仍受战略主导，后续需核心合切战略落地推行与动态调动对订价机制、出产范畴及供需式样的影响。
镍：2026年镍墟市聚焦供需组织性调动。需求端不锈钢出口受反倾销及许可限制增加有限且守旧终端增加乏力，但高端绿色新质料需求可能个人增量预期；新能源规模受电池时间道途更迭及战略收紧影响，难现强劲扩张，整个需求估计温和持稳。提供端主题变量仍正在印尼战略。镍矿配额预期大幅收紧，若现实落地则会酿成矿端供应紧缺形式，26年主旋律或继续盘绕配额发放节律运转。镍财产中央品产能扩张正在26年仍未已矣，可是增速放缓，叠加新筑独立冶炼厂受限、饱舞财产向下逛高附加值转型，中永恒有助于缓解原料过剩压力。
不锈钢：2026年不锈钢墟市或将步入一个充满博弈的供需再平均周期。从主题逻辑来看，2026年的墟市行情或将转向边际提供裁减与组织性需求苏醒的双轮驱动。开始正在提供侧与本钱端，2026年将迎来负反应医治的兑现期。正在战略领导下，近两年的无序产能扩张与价钱内卷或迎来终结，高本钱产能将进一步竣工阶段性出清，行业聚会度进一步擢升。需求侧边际改正水准也将较大水准肯定不锈钢行情的走势：守旧300系通用材受制于地产后周期的拖累增量难以成亲提供端上涨；但高端特种不锈钢（如双相钢、耐蚀合金）受新能源、氢能储运及高端装置制作的拉动，希望走出独立上涨行情。其它不锈钢2026年出口预期或将有所消重，来年不锈钢碰着内收外紧的众层面出口壁垒，此举将大幅加快邦内不锈钢产能高端环保化经过。短期个人库存或难以消化，可是中永恒可能助助不锈钢推升价钱重心。
以上评论由南华磋议院分解师夏莹莹（Z0016569）、磋议助理余维函（F03144703）供应。主见仅供参考，不组成任何投资倡导。墟市有危险，投资需严慎。
宏观层面：2025年IMF上调环球经济数据的合键出处正在于短期扰动而非永恒根本面改正饱舞。对2026年，咱们以为是一种“衰弱的乐观”，由于3.1%的增速仍低于疫情出息度，且高度依赖营业景象。与此同时，须要合切降息对经济的反应效应，若降息告成劝止经济阑珊（软着陆），那么周期性资产将清楚获益，大宗商品墟市也有对照好的出现。反之，避险资产出现最好。 供需面：墟市预期较为相仿，均以为2026年环球（席卷中邦）铜供需缺口延续放大。咱们以为合时刻合切资源端的任何扰动（铜矿、精华铜），它们不妨会通过营业链疾速传导，使高度依赖进口的中邦冶炼端承压，最终影响环球价钱和供应。
氧化铝：氧化铝价钱主题冲突仍存正在于供应端，2025年四序度因为现货价钱下跌较慢以及年底为下年长单缔结功夫， 氧化铝企业迟迟未能减产，期货盘面大幅跌至本钱线年，正在邦外里氧化铝产能依旧有较众谋划新投增量，供过于求的式样或将延续，本钱线年氧化铝价钱博弈线、来岁铝土矿又有下行空间；2、新增产能聚会于南方本钱较低区域，行业均匀本钱或将下移，咱们以为氧化铝价钱重心较本年将有所下移。
电解铝：2026年宏观与供应景况将是影响电解铝价钱的主要身分。宏观方面，估计2026年美联储将坚持宽松形态，正在 活动性预期+美债信用危境布景下，铝抗贬值的金融属性凸显，铝价有向上动力。 根本面方面，邦内正在产能 天花板束缚下供应增量有限，海外供应整个则仍将处于迂缓复兴与有限扩张的形态。 新增产能方面，印尼仍是2026年海外新增产能的主题根源地，然而实际的拘束是电力供应不确定性高，谋划新增产能能否准期投产存正在不确定性。减产方面，正在电力电力紧缺的布景下，26年存正在铝厂减产的黑天鹅变乱，可能阐发年墟市对电解铝供应端的敏锐度将高于需求端。总的来说2026年咱们以为铝价将坚持偏强运转。
瞻望2026年，环球铅市将由紧平均转向累库周期，但邦内受再生铅原料瓶颈限制，将走出独立的本钱防御行情，展现外弱内强特色。估计沪铅主力运转区间16200-18200元/吨摆布，伦铅1950-2200美元/吨相近。提供侧瓦解明显：原生铅受副产物高利润驱动将坚持高产，奉献合键增量；而再生铅受制于财税合规及反向开票战略，废电瓶有用提供面对10%-15%折损，迫使产量增加滞碍。原料端的隐性紧缩将确立再生铅本钱线为行业订价的坚实底座。需求端步入存量主导时期，增速估计坚持1.5%。两轮车新邦标限重放宽至63kg将助推铅酸份额回升，有用对冲锂电代替。环球10.2万吨的过剩量合键累积于海外，邦内仅约3万吨微幅过剩，意味着邦内显性库存仍将坚持低位，出口窗口难以开启。
价钱趋向：整年坚持区间宽幅震撼。上半年因邦内原料组织性紧缺出现偏强；下半年随增量全体传导至锌锭，重心或小幅下移。提供端： 环球矿端进入扩张周期（估计增29万吨），但邦内上半年仍呈紧平均。冶炼正直在TC修复驱动下，产量将呈“先抑后扬”，整年估计同比增加超4.5%，提供压力渐渐从矿端传导至锭端。
需求端：虽受地产拖累，但正在“十五五”开局下，基筑（特高压、风电）与高端制作（新能源车出口）明显擢升耗锌密度，有用对冲地产下滑，估计现实消费坚持正增加，杀青软着陆。咱们估计2026年SHFE沪锌主力合约主题摇动区间正在21,500-24,800元/吨，伦锌摇动区间正在2750-3350美元/吨。节律上，上半年墟市将往还缺矿实际与进口窗口开启的须要性，内盘出现将明显强于外盘，价钱易涨难跌；下半年跟着进口矿添补到位，TC回升驱动冶炼厂产量开释，叠加地产杀青端的潜正在拖累，供需压力渐渐大白，价钱重心或承压回落。
价钱趋向预测： 整年宽幅震撼，整个重心上移。上半年陪同提供修复与AI泡沫或承压运转；下半年随宏观宽松落地与根本面紧平均共振上行。
提供端：缅甸，印尼，刚果金三大供应区不确定性均较大，上半年供应或较本年更强，但陪同缅甸雨季，刚果金战乱发酵，印尼配额束缚等身分继续影响，下半年供应端扰动继续。需求端：消费电子进入苏醒周期；AI权重较小，但驱动较强；其余守旧耗锡板块坚持稳定增加。
以上评论由南华磋议院分解师揭婷（Z0022453）傅小燕（Z0002675）供应。主见仅供参考，不组成任何投资倡导。墟市有危险，投资需严慎。
正在新持货意图布景下，固然口岸库存很高，但可畅通库存并不众，越发是正在卸港速率偏慢的布景下，甲醇口岸成为存量博弈墟市，货权聚会带来口岸基差的上涨，同时叠加内地需求的兴旺，为口岸陆续缓解压力。单从口岸库存角度而言，05合约是渐渐去库的进程。综上，对甲醇而言，正在去库预期的布景下，甲醇难更始低，但受上下逛影响，上涨高度不妨有限，合切新装配投产带来的需求增量。战术方面，甲醇他日的博弈点不妨有以下几点：一是伊朗回归后的累库预期（延续高发运）；二是华谊投产带来的强大需求增量；三是上下逛估值压缩。
从投产式样以及财产周期来看，尿素如故处于陆续开释新增产能导致供应过剩的阶段，正在云云的阶段下，尿素2026年的价钱中枢将进一步下移，但下跌的进程中受到出口战略的托底，总得来看2026年尿素价钱将仰赖出口战略缓解压力。需求节律来看，上半年对应农需旺季，可能率暂停出口，上半年尿素行情将凭借需求节律涨跌，进入下半年后，仰赖出口战略缓解邦内供应压力，价钱走势偏战略主导。关于尿素05合约而言，对应邦内需求旺季，存有涨价预期。完全节律来看，可能率正在2026年春节前一个月迎来启动，顶部区间参考1850-1950之间，须要注视的是农需节律存正在波段性，倡导团结用肥顺序举办操作。进入下半年后，尿素价钱估计追随出口战略调动而举办下移。
玻璃：2025年玻璃供应下滑6.5%，外需下滑7.5-8%，终端需求延续疲弱，中逛延续扩容进一步承接上逛压力。2026年玻璃需求估计同比将进一步下滑，咱们中性预估同比下滑幅度正在5%-6%，这意味着玻璃墟市供需平均点的日熔正在14.5-14.6万吨摆布，尽管给到相对乐观的需求预期，咱们也以为日熔须要下滑至15万吨以下，上中逛或可去库。估值角度，玻璃的困局正在于，玻璃的低估值是弱需求弱实际肯定的，尽管预期往还价钱上涨（无论是本钱逻辑照样供应裁减逻辑），财产链利润疾速回归后厂家点燃和复产预期也会回升，衰弱的平均又会从头面对过剩，从而使得盘面资金也无法给玻璃更众的利润弹性，远月一朝升水到不对理的价钱，也会被需求的实际打回去。（除非需求端破局，但目前看不到太众）。2026年的供应端仍保存战略性预期，沙河第二轮煤改气以及湖北石油焦改气，财产链本钱将抬升。整个预期上，玻璃需求下滑的速率如故比供应疾，平均的角度，墟市恭候更众产能的出清，依赖途径，或者价钱，或者战略。其它，咱们以为方今玻璃财产式样下，简单仰赖供应端的冷修预期，很难真正大幅拉动价钱上涨，若是没有期现正反应的布景，玻璃墟市思要粉碎低迷式样，还须要宏观战略与墟市激情的双重配合。
纯碱：2025年纯碱墟市重复往还过剩的毕竟和预期，节律并没有那么成功，出处不妨正在于过剩的预期犹如并未正在显性库存中全体再现，墟市正在必定阶段内有所夷犹，所以每次趋向性的行情都须要一个新身分去粉碎，比方过高的估值、本钱的坍塌或新产能的投产。2026年纯碱产能扩张周期尚未已矣，产能基数将进一步上升，刚需推导的过剩幅度也预期加剧。所以静态上咱们以为纯碱高供应预期稳固。需求的角度，2025年玻璃产量下滑6.5%，光伏玻璃产量下滑9.5%-10%，最终将拖累纯碱需求4-4.5个百分点。轻碱方面，碳酸锂和氧化铝需求是对照亮眼的，配合鼓动纯碱需求2.5个百分点。出口上，预期能延续缓解邦内过剩压力，但继续向上空间一经至极有限。瞻望2026年，需求端目前很难给出驱动；供应端，新投产能还正在延续开释产量，正在产能尚未退出的景况下，咱们坚持对供应高位的推断，阶段性谋利需求也势必存正在，但整个上仍亏折以回旋过剩的形式。其它，2026年不确定性正在于，方今战略处境下不消除会有财产战略（尽管没有实际落地，阶段性预期也不妨变成扰动）束缚纯碱产能从而回旋平均预期。其次，本钱端也或有抬升的预期或不合，来自煤价和原盐。
瞻望2026年，烧碱整个供应增速或略高于需求增速。烧碱供应的投产周期仍正在延续，固然下逛氧化铝新投项目继续供应需求撑持以及非铝板块均将奉献安闲增量，但供应的存量和新产能增量对价钱仍是一大压力。须要注视的是，上逛产能投产的节律或和下逛产能（合键是氧化铝）投产的节律并不相仿，2026年不消除阶段性或有博弈行情；其它，氧化铝本身根本面偏过剩且价钱继续承压，对烧碱价钱的上方空间变成压制。咱们也看到对着2025年氯碱整个利润是下滑的，供应端众了更众减产的不妨性，但困局也正在于供应的较高弹性（产能增速高）使得价钱不妨会落空向上的弹性，但阶段性的博弈势必存正在。出口方面，2025年整年看很大水准上缓解了邦内的压力，但据说海外新能源规模的钴镍出产工艺存正在调动而对冲个人烧碱的需求增量（被代替），目前尚不了解是否会变成必定范畴，需进一步跟踪认识；从迩来11月的出口数据看，下滑清楚，可能维持考查，所以正在出口上不消除2026年有承压的危险。静态上，咱们以为烧碱供应端继续面对压力，2026年须要独揽阶段性供需错配的机遇。
需求端不妨会进一步走弱。地产大周期式样稳固，家具、托盘的需求增量需合切邦补力度强弱。提供端，合键提供邦处于具备高提供的才智，提供量成亲需求量中永恒不具备压力，但须要合切是否存正在变乱报复的短期供需错配不妨。俄乌冲突哪怕已矣，短期之内德邦木料也难以重返中邦墟市。日本木料进口不妨受到中日合连恶化的继续性影响而受限。
合切交割原则的转化。新增交割区域，区域升贴水、交割原则的修订等身分，会直接影响生意两边的移交货意图。
墟市的淡季不淡，旺季不旺的式样恐仍能延续。Contango组织之下，择机空远月吃贴水，不妨照样26年的合键战术。
沥青：年度级别瞻望上，沥青摇动的主线仍将盘绕正在以下几个方面。开始是沥青原料的仓促水准，如观测敏锐油贴水转化，因制裁影响口岸原油卸货清合物流效力、炼厂进口配额等身分，酿成的原料合键阶段性的偏强式样。华南炼厂更众是主营炼厂为主，受配额束缚影响较小，而华北区域更众是以地炼为主，受制于进口配额束缚。其次是产能题目，沥青外面上产能充斥，但良众炼厂因为摆设、战略及原料题目已不具备全体开启的条款。同时沥青的需求端具备清楚的时节淡旺季，所以裂解价差正在需求旺季依旧具备上涨的驱动。结果，目前山东区域已有几家开启消费税变更试点，”减油增化“布景下财产战略如故是影响沥青财产式样的合键身分。所以，估计2026年，沥青绝对价钱追随原油摇动，而裂解、基差和月差会跟着时节淡旺存正在必定组织性的机遇。中永恒看，2026年是”十五五“策划开局之年，若沥青产能可能进一步出清，则财产希望迎来新的起色。
危险身分：地缘冲突扰动；OPEC+增产谋划调动；财产战略调动；消费税战略调动等
燃料油：年度级别瞻望上，燃料油的绝对价钱尾随原油转化，墟市组织如裂解、凹凸硫价差仍将盘绕不才面几点存正在一经必定往还机遇。开始是原料端扰动，如OPEC+产量战略调动、地缘冲突，物流受阻等身分使得轻重油价差涌现偏离，给出价差往还机遇；其次是需求端对高硫燃料油提振，如进料需求、发电需求等，会阶段性的擢升高硫燃料油估值；结果是，低硫正在船燃墟市的墟市份额正在继续降落，但制品油估值以及尼日利亚、丹格特等炼厂开工检修等身分也影响低硫燃料油估值的边际变量。完全来讲：高硫燃料油：前期高硫燃料油墟市展现清楚的“强实际、弱预期”的式样。合键出处是地缘变乱与需求身分变成必定撑持：一方面，地缘继续仓促中重质原油相对仓促，同时俄罗斯炼厂和口岸遇袭变乱继续激发供应挂念，加剧了墟市对俄罗斯供应减量的预期；另一方面，邦内地炼企业对燃料油的进料需求继续回升，加之重油估值整个坚挺和合税制裁等身分，配合对高硫裂解价差变成撑持。中永恒视角看，中东区域出口量时节性转化、俄乌冲突已矣后俄罗斯受袭炼厂渐渐复兴出产，以及北半球夏令发电需求等，都是阶段性影响高硫燃料油的供需平均的合键身分。归纳来看，高硫裂解价差易受到短期变乱驱动影响而维持必定韧性抬升裂解利润。
低硫燃料油：低硫燃料油墟市展现“底部撑持与顶部承压并存”的式样。撑持正在于，海外制品油墟市越发是柴油裂解利润维持坚挺，仍将从炼油工艺途径上为低硫燃料油价钱供应撑持。但需求端缺乏亮点，船用燃料消费无明显驱动，现货墟市贴水偏弱。战略面上，邦内分批次的低硫燃料油出口配额的下发，邦内低硫提供满盈。同时海外炼厂检修开工也会对低硫估值酿成扰动。
纯苯：瞻望2026年，整年供需平均外显示2026年纯苯供应过剩式样将延续。2026年纯苯本身投产仍众且上半年检修季纯苯的月检修耗损相较于前两年删除，进口预期较25年删除但估计减量有限，上半年邦产与进供词应预期均宽松；需求端非苯乙烯下逛需求并无太众撑持，而苯乙烯链条需求预期转差，春节后纯苯去库压力较大，上半年纯苯绝对价钱与估值估计将延续承压。须要尤其注视的是纯苯进口端的调动，合切美邦关于韩邦纯苯货源的分流是否导致纯苯进口量不足预期。
苯乙烯：2026年苯乙烯整年供需估计小幅过剩。新投产角度，苯乙烯出现为求过于供，但2025年“抢出口”和邦补战略刺激下终端内需与外需均已提前透支，导致了方今苯乙烯下逛3S合键以及终端的制品库存累积，估计下逛3S装配投产兑现到苯乙烯需求增量上要打扣头。上半年苯乙烯没有新装配待投，供需式样相较于纯苯要好少许，一季度与纯苯相同面对去库压力，二季度进入检修季苯乙烯价钱以及估值估计有所修复，合切本钱端价钱走势。
PTA：PTA正在2025年四序度此后的减产水准高出前期墟市预期，目前出现出的高度自律也让PX-TA的组织性冲突大幅缓解。2026年PX投产聚会正在三季度之后，PTA则正在2026年估计没有新增产能投放。2026上半年PTA静态对下逛需求坚持仓促式样，但跟着去库与加工费修复预期兑现，存量装配仍随时不妨回归，所以PTA加工费预期中枢上移但空间较为有限，而最终去库景况同样须要视PTA的减产力度而定。但掷开中央PX-TA-聚酯的动态平均，而直接从PX对聚酯来看，PX方今已处于“能开尽开”的形态，一季度估计随聚酯淡季小幅累库，而二季度则将大幅紧缺，上半年整个坚持仓促式样。PX的优越供需式样确定性较高，当供需后续涌现超预期的景况价钱弹性将被大幅放大，从而激发向上的活动性行情。正在墟市相仿看好预期下估计维持易涨难跌。
乙二醇：乙二醇2026年的主线回归震撼磨底的式样。跟着新增产能的接续投放，乙二醇的高位开工与高估值难以维持，正在累库预期下估值火速压缩。方今供应端已涌现负反应信号，静态供需平均有所好转，估值延续向下大幅压缩的难度抬高。但除了本身供需以外，本钱端不妨出现非常利空，油煤如故坚持双弱趋向，若后续利润跟着本钱端下行而修复，检修预期兑现水准不妨将不足预期。后续来看，存量供应仍将压制估值的反弹空间，不低的显性库存也为不妨涌现的活动性冲突供应了缓冲空间，供应端或需求端的小幅超预期若无法回旋永恒式样则走势均只可定性为阶段性反弹，对“反转”的希望更不妨依赖宏观叙事的驱动，正在此之前过剩预期压制估值以清退边际产能的往还主线逻辑仍将延续。
供应端：预期来岁整个供应依旧有韧性。中东来岁固然目前OPEC+增产放缓，但仍有众个气田合连项目将参加运营，预期LPG供应仍有增加趋向；美邦产量正在疲软的原油价钱影响下，预期增速放缓，但出口终端
需求端：中印举动亚洲LPG需求的合键增加引擎，增速预期也将放缓。正在中邦，化工行业继续低迷的利润程度抑遏了合连需求；印度方面，民用规模的普及率已渐渐靠近饱和，化工需求增加相对迂缓，同时其口岸本原办法仍存正在必定束缚。别的，韩邦裂解产能的整合退出景况也须要继续合切。
归纳来看，正在供应维持韧性而主力需求增加放缓的布景下，2026年环球LPG墟市不妨延续展现价钱重心承压、摇动较高的式样，区域间的供需动态仍是影响墟市平均的环节变量。
1）财产链的投产进度：来岁整个预估有600-800万吨的丙烯产能投放，整个增速放缓，但仍需合切财产链投产进度对外放墟市的影响。
2）PDH阶段性对供需平均的医治：目前PDH已处于继续的损失形态，不妨受出卖职分、现金流等众方身分影响，四序度并没有太众的检修出来。瞻望2026年，产能过剩布景下，低利润是一种常态，但从目前的利润形态来看，个人谋划压力较大的企业仍不妨部署检修，阶段性缓解供应压力。
3）PP增速放缓，但压力不减：丙烯主力价钱跟PP走势高度合连，26年PP端整个增速放缓，少量投产聚会不才半年，但目前的供需条款下，压力依旧对照大。26年，一方面合切继续的损失带来的装配检修，另一方面合切战略能否对外里需供应撑持或鼓动。
4）进出口式样调动：合键合切韩邦裂解产能整合退出对丙烯产量的影响，产量的缩减不妨带来出口量的缩减。
回忆2025，针叶浆现货与期货价钱整个均以回落态势为主。这合键应是来自于下逛纸企进入本钱撑持阶段，对针叶浆的需求削弱，而供应偏高，叠加口岸库存高企等根本面的影响。
2026年，针叶浆价钱走势预期可能用低苏醒刻画。根本面方面，供应端扩张趋向暂缓，需求端估计企稳回升，供需面带来必定利好，底部存正在必定撑持，估计价钱中枢略偏上移。但墟市景心胸正在方今大处境下好的有限，上方仍存必定束缚。方今去库景况虽相对优越，但后续还需继续合切库存压力。就期货价钱而言，整个应仍以震撼运转，战术上可“因事制宜”。中期，纸浆期货可合切低众机遇。
危险身分：宏观战略转化；邦际营业景色明显转化；浆厂大幅停产或复工；个人供应运输渠道受限等
2025，胶版印刷纸，或者说双胶纸，除一季度价钱略有上行外，后三个季度均根本坚持下行态势。这一方面应来自于需求偏弱，另一方面，近些年供应过剩景象继续，且新增产能不少，压制现价一同下行。而举动一个新兴种类，胶版印刷纸期货（OP）于本年9月10日正式上市，上市后一个月走势根本偏区间震撼。以来受纸企挺价影响，期价有所回升；后又受根本面压制而震撼下行；近期至低位反弹，且纸企再度宣布调价函。
2026，胶版印刷纸价钱走势预期可能用弱企稳刻画。供需压力延续，价钱估计仍将以本钱撑持为主，估计价钱整个偏弱企稳。
危险身分：宏观战略转化，邦际营业景色明显转化，纸厂大幅停产或复工，个人供应运输渠道受限等
2026年环球原油墟市坚持阶段性过剩仍具较高确定性。宏观层面临原油需求的边际撑持有限，需求增加弹性继续走弱，难以对冲非OPEC产油邦真实定性增量，而OPEC+更不妨通度日络医治产量以统治过剩而非主动收紧提供，油价缺乏趋向性上行本原。与此同时，低油价对供需两头的反向医治效应正正在大白，过剩压力具备边际和缓空间。估计2026年油价整个呈区间运转、前低后稳特色，更不妨处于周期性筑底阶段，而非新一轮下行周期的起始。基准场景下布伦特原油整年的运转区间正在55-75美元/桶。
2025年聚烯烃总体展现震撼下行趋向。本钱重心的下移叠加供强需弱的根本面式样使其价钱承压。瞻望2026年，投产周期尚未已矣，叠加存量供应已偏过剩，聚烯烃上方压力较难基本性缓解。后续主题合切点聚会于以下方面：
1）从投产节律看，2026年新增产能估计更众聚会不才半年开释，上半年墟市将以消化存量供应为主；
2）HDPE装配投产估计有所扩充。正在供应火速扩充之下，若其价钱受到挤压不妨会激发全密度装配向LLDPE转产，间接导致标品的供应增量；
3）方今PP出产利润已处于较万分程度，越发是PDH及外采丙烯道途，不妨激发边际装配短停或降负，带来供应阶段性裁减；
4）短期因为海外需求的疲软，聚烯烃进口或将涌现增量。但中永恒，正在邦内供应继续过剩的布景下，聚烯烃净进口估计维持降落趋向。
5）聚烯烃2025年需求增速实则高出预期，可是正在战略撑持边际削弱、谋利性补库意图降落等身分影响下，2026年需求增速估计将回归至近年均匀程度。
以上评论由南华磋议院分解师凌川惠（Z0019531）、俞俊臣（Z0021065）、张博（Z0021070）、寿佳露（Z0020569）、宋霁鹏（Z0016598）、戴一帆（Z0015428）供应。
瞻望2026年，墟市的合珍视点将盘绕印度食糖出口、印度乙醇压榨量、泰邦出口节律、中邦邦产糖供应节律、中邦进口节律、巴西新榨季气象及开榨景况。整个看，跟着亚洲区域团体开榨，供应压力由预期转为实际，导致外里糖价本钱崩塌，墟市存正在跌破本钱价位10%的不妨性，所以邦内糖价的价钱下沿不妨到达4700-4800一带，海外墟市价钱下限不妨会打到13.68美分。
危险身分：如原糖价钱偏低印度不妨延缓出口；进口糖浆及预混粉如若进一步趋苛将对下方存正在撑持
瞻望2026年，苹果的供应跟着晚富士的下树根本定调，结果一次确定供应的功夫点是正在冷库入库数据宣告的时分。本年入库数据为史册最低程度，这肯定了他日一个产季的苹果供应总量，缺好货少货的景况是确定的。消费端，咱们须要合切几个环节节点，最主要的是春节，随后是清明、五一、端午，过去几年过了春节，苹果价钱塌陷犹如成了定局，这照样整个消费处境导致的，经济周期下行阶段，咱们仍也做好对应打算。关于26/27产季，合切4月吐花期苹果的气象题目，每年这个时节墟市摇动都市对照热烈，咱们也会正在接下来的通知中举办核心分解息争读。
危险身分：交割合键如故存正在较大变数，前期价钱上涨存正在延伸涨幅或提前已矣的不妨性
方今新年度疆棉丰产落地，邦内贸易库存疾速回升，但正在上年度低库存的实际本原与新年度低进口的他日预期下，邦内新年度整个供应增幅缩窄，而下逛邦内纺纱产能扩张，新疆纱厂坚持高负荷运转，棉花刚需消费擢升，内需正在宏观战略维持下或坚持温和增加的态势，外销正在中美合税下调下希望边际复兴，邦内棉花消费获得撑持，新年度邦内棉花供需预期偏紧，棉价重心希望上移，合说明年新疆倾向价钱补贴战略是否调动，新季疆棉面积尚存变数。
危险身分：邦内进口配额增发；新年度倾向价钱补贴战略调动不足预期；中美营业合连恶化
棕榈油：棕榈油方面马来树龄老龄化清楚，产量扩张前景亏折；印尼虽有空闲土地，但短期产能难以兑现；需求端最大的变量正在于印尼的B50生物柴油战略；其它跟着价钱回落，棕榈油性价比擢升希望刺激出口，叠加印度斋月备货撑持，估计26年一季度供应压力渐渐好转，希望饱舞价钱上行。
豆油：豆油方面供应端环球大豆供应依旧宽松，需求端最大驱动力来自美邦生物柴油战略。如EPA最终掺混比例可能杀青，不妨使环球豆油供需式样转向仓促。
菜油：菜油方面供应端转向宽松，2025/26年度环球油菜籽产量估计复兴性增加；邦内墟市则高度依赖中加营业战略的演变，中加合连和缓下将带来非常的供应压力。
油脂整个走势估计摇动为主，个中一季度棕榈油压力估计好转，或鼓动油脂板块的反弹。
危险身分：美邦生柴战略清楚不足预期，利空墟市；棕榈油产地库存去库迂缓，印尼B50谋划无法启动
瞻望2026年度生猪供需组织：提供端估计母猪产能陆续裁减，变成计谋性看众式样。同时因为仔猪损失，配种景况或有所降落，而正在仔猪出卖贫苦的景况下，估计大都仔猪会自繁自养，外售删除的景况下，或删除边际供应压力。同时损失期易涌现猪病暴发，冬季疫病高发期或进一步缩减来岁供应压力。需求端合键合切宏观效应外溢能否对消费变成提振，总体消费端苏醒节律会有所加疾。
关于来岁的油料及卵白，环球油料供应增量延续高于需求增量，库存进一步上行。个中供应增量根源于南美大豆的丰产，菜籽则因为欧盟复兴性产量与加拿大增产延续坚持高产量形式，正在供强需弱布景下，来岁邦际油籽及卵白价钱程度或将延续承压运转。关于邦内卵白来说，环球油籽供需压力将通过新营业散布递至邦内，产量与战略扰动或将贯穿年度盘面。时节性上看，邦内卵白将维持一季度偏强，二季度偏弱，三季度震撼，四序度偏弱形态。
危险身分：中美营业协定合于大豆采购谋划调动；南北美种植气象题目；中加营业合税调动；邦际产区合连战略影响