同时互联网和电商回到3月底情绪水平2025/8/28香港股票行情本年以还，港股正在环球重要市集中体现亮眼，越发明显跑赢A股。但7月以还局势逆转：上证指数上涨9.2%，创业板指大涨20%，恒指仅涨3%，陷入25000点闭口的盘整僵局。

　　香港银行间滚动性疾速收紧，隔夜Hibor利率一周内从亲密零飙升至近3%，直接拖累二级市集。

　　反观A股，日成交额一度冲破3万亿元，融资余额超2万亿元，住民存款“乔迁”效应明显(2022-2024年住民新增逾额蓄积约5万亿元)，变成强劲资金支柱。即使南向资金流入趋向未改，但近期已彰彰降速。

　　恒指2025年节余预期已下调至-1.4%(vs2024年+17.8%），近60%因素股遭节余下修，京东、阿里等互联网巨头受行业角逐加剧拖累明显。

　　AH溢价率跌破125%后，港股分红吸引力降低(H股分红税20%、红筹最高28%)，压抑增量资金入场意图。

　　从根基面看，港股实为“领先者”：年头至今的强势响应资金追赶稀缺优质资产(高分红+互联网/改进药构造性机缘)，近期跑输适值申明根基面催化枯槁。

　　但滚动性驱动下，A股转为“领先者”：若A股资金共振延续加强，可以外溢至港股，但史乘体验声明(如2015年“水牛”行情)，这种外溢往往显露熟手情中后期且易透支空间。

　　科技互联网的危急溢价为1.9%，仍高于3月底的1.2%，电商4.7%的危急溢价更是彰彰高于当时的3.3%；相反，新消费危急溢价为0.6%，亲密2022年闭疫情铺开后程度，周期的危急溢价8.0%，已彰彰低于2021年房价高点时的9.1%。若金融周期、新消费和都支柱低溢价褂讪，同时互联网和电商回到3月底心思程度，那可胀舞恒指站稳26000点。

　　眼前中美利差明显走阔的境况下，闭于危急溢价估量中无危急利率的合理性争议渐渐凸显。因为中美利率的细小权重调度可以对危急溢价爆发放大效应，市集对“中债正在无危急利率中的合理占比”（即中资订价权）存正在遍及研究，比如：是否应纳入南向资金另日增进的潜力？或是否需商量南向以外众元投资者的构造变动？

　　对此，指出质疑具备合理性，并基于静态境况假设(节余及利率境况无大幅摇动)，提出一套测算指数潜正在鸿沟的框架：

　　中个性景(南向订价占比50%)：中债与美债权重各占50%，对应恒领导位26,000点(与中金乐观情况一律)。

　　万分局面一(中债占比100%)：所有采用中债订价，对应恒指30,000点。

　　万分局面二(美债占比100%)：所有采用美债订价，对应恒指22,500点。

　　短期警告滚动性拖累：正在A股资金虹吸、港股节余下修、AH溢价过低的三重压制下，博弈滚动性外溢需留意。

　　恒久死守构造性上风：高分红资产+四大发展主线(AI互联网、改进药、新消费、呆板人零部件)仍是中枢修设倾向。

　　避免追高拥堵板块：互联网、电商、新消费等板块眼前拥堵度较低，反而具备介入价钱。

　　闭心海外照射机缘：算力/家产链、美联储降息受益的美地产链(家居/有色)可作对冲采选。