港股大全公司专注于运动医学整体临床解决方案的创新型医疗器械公司8月26日晚，港交所官网显示，北京天星医疗股份有限公司（以下简称“天星医疗”）递交招股书，拟主板上市，
值得一提的是，2023年9月，天星医疗曾申请上交所科创板上市，本年6月，因保荐人中金公司片面申请裁撤保荐，公司科创板IPO折戟。
从科创板保荐人撤单到港股急忙递外，天星医疗估值三年翻四倍的狂欢背后，是募资合理性遭质疑、实控人套现离场的本钱迷局。只管坐拥邦产运动医学龙头之名，但6.5%的墟市份额与74%的集采跌价芒刃，正悬于其依赖植入物产物的简单营收构造之上。海外收入虽如野草疯长，却难掩邦内墟市被邦际巨头碾压的生计逆境。
招股书显示，天星医疗建树于2017年7月，由哈工大博士董文兴、康辉医疗前董事总司理聂洪鑫、陈灏出资创立。公司笃志于运动医学团体临床管理计划的立异型医疗用具公司，重要从事运动医学植入物、有源摆设及耗材，以及手术东西的研发、出产与发售。
值得一提的是，正在向港交所递外前两个月，天星医疗的科创板IPO刚才“折戟”，但终止原故颇为独特——其保荐人片面申请裁撤保荐。
据悉，2023年9月，天星医疗初度递交科创板IPO申请，拟募资10.93亿元，用于伶俐工场维持、新产物研发和营销搜集搭筑。次月，公司进入问询阶段，但直到撤回申请前这近一年的时代里，公司都未尝复兴过禁锢问询函。
2024年3月，天星医疗将募资额下调至8.8亿元，破除了营销搜集维持项目并缩减滚动资金添补范围为2.20亿元，但最终正在2025年6月，保荐人提前“撤消”，天星医疗的科创板上市审核颁发终止。
招股书显示，截至2024年9月末，天星医疗的总资产仅5.51亿元，净资产为4.46亿元，账面货泉资金为3.84亿元，公司并无短期、长远告贷。2023年，公司的发售用度和研发用度辨别为6610.79万元、3502.43万元。
记者提神到，正在递外科创板前，天星医疗存正在众名股东突击入股的处境，公司估值也正在3年内暴涨四倍。
据招股书，2020年7月，天星医疗第一次增资时，公司估值为8亿元。次年3月，公司股东以23.22元/注册本钱的价值让与了部门持股，此时公司估值增至10亿元；11月，奥博本钱以46.44元/注册本钱入股，公司估值翻倍至21亿元。递外前两个月，2023年1月，雅惠锦霖、筑兴医疗等公司以75.41元/注册本钱突击入股，将公司估值推高至35亿元。
值得一提的是，天星医疗的前实控人聂洪鑫正在IPO进取行了众次股权让与，持股比例从建树时的55%降至4.9%，累计套现4.9亿元。董文兴则庖代聂洪鑫成为新实控人及控股股东，此次IPO前，董文兴合计操纵天星医疗41.47%的股权。
据灼识接洽数据，按2024年发售收入计，天星医疗是中邦最大的邦产运动医学公司。截至2024年9月，公司共有47个获解说册/立案产物，公司产物已进入天下31个省、自治区和直辖市，笼盖越过3000家病院。
2022年至2024年（以下简称“陈述期”），天星医疗竣工收入辨别约为1.47 亿元、2.39亿元、3.27亿元，年复合增进率越过40%；年内利润辨别为4034.2万元、5711.2万元、9538.9万元；毛利率辨别为68.7%、70.3%、71.7%。
2025年1-5月，天星医疗竣工收入1.11亿元，竣工年内利润3259.6万元，毛利率为73.7%。
只管功绩坚持安稳增进，但天星医疗的总体范围如故较小。正在过去十年中，中邦运动医学墟市向来由邦际介入者主导，2024年，墟市前五大介入者中有四家为邦际企业，前三家介入者的墟市占领率辨别为24%、17.4%、13.5%，合计约55%，而天星医疗排名第四，墟市份额仅为6.5%。
为此，近年来，天星医疗也正在加大海外组织。陈述期内，公司的海外收入辨别为40万元、670万元、2090万元，2025年前五个月海外收入达2060万元，较昨年同期增进370.5%。
从产物来看，天星医疗的营收构造较为简单，公司收入辨别来自发售植入物、手术摆设及联系耗材，其余其他重要网罗手术台车及闭节软构制再生修复产物发售发作的收入，而植入物产物孝敬了公司近八成的收入。
陈述期内，公司来自植入物产物的收入辨别为1.17亿元、1.87亿元、2.50亿元，占比辨别为79.8%、78.2%、76.4%；来自手术摆设及联系耗材的收入辨别为2959.8万元、5191.9万元、7698.6万元，占比辨别为20.2%、21.8%、23.5%。
然而，值得提神的是，2023年至2024年，公司的植入物收入增进重要是由于产物纳入了带量采购策划，从而销量得以晋升，但同时，产物价值也随之低落，2023年及2024年，天星医疗植入物的毛利率由79.0%删除至72.4%。
据悉，2023 年 9 月，运动医学类耗材被正式纳入第四批邦度高值医用耗材集采目次，即“带量集采”界限，于 2024 年 5 月首先奉行，被选产物均匀跌价幅度达60%。
对此，天星医疗外现，若公司的发售量未能充溢增进以抵销该等跌价，财政功绩及经生意绩大概会受到倒霉影响。该等召集采购策划还大概夸大到公司更众的产物，其他区域亦大概采用仿佛的策划，这将进一步对公司产物变成订价压力，从而低重利润率。