股票网址导航国联证券公告变更证券公司名称2025年上半年，A股市集睹证了商誉资产的双面叙事：一边是龙头企业通过计谋性并购竣工营业邦畿扩张，商誉领域水涨船高；另一边则是片面公司因筹备情况剧变或资产出售，不得不计提大额商誉减值，功绩刹那变脸。
邦联证券与民生归并降生的邦联民生上半年商誉激增近130亿元，净利润同比飙升超11倍。渤海租赁却因出售集装箱租赁营业计提32.89亿元减值，导致上半年巨亏20亿元，是上半年A股受商誉减值影响最大的公司。
跟着并购重组市集生动度大幅擢升，商誉这把双刃剑对上市公司的功绩影响将正在另日不时闪现。
“目前除了片面”硬科技“范围可以还保存着IPO通道，其他大无数行业的IPO速率和数目都呈现了大幅下滑。本年上半年，沪深两地的IPO凯旋数目大体唯有五六个，与往年比拟缩水尽头主要。关于很众拟上市企业而言，直接IPO的道道受阻，被上市公司并购就成为了一个主要的替换抉择。同时，计谋也正在饱动并购。证监会修正了联系的并购重组料理想法，并推出了”并购六条“等计谋。从奉行层面来看，这些计谋为并购生意开垦了更众新的空间，供应了便当。”香颂血本董事沈萌对界面音讯呈现。
本年上半年，A股有哪些上市公司商誉增加最众？依据界面音讯统计，（601456.SH）、美的集团（000333.SZ）、上海莱士（002252.SZ）、中邦安定（601318.SH）、北方华创（002371.SZ）、华润三九（000999.SZ）、上海医药（601607.SH）、爱美客（300896.SZ）、瀚蓝情况（600323.SH）、广东高大（002683.SZ）、潍柴动力（000338.SZ）、中邦电信（601728.SH）等18家上市公司，通过并购重组，商誉增值均突出5亿元，此中以近130亿元的商誉增值位列第一。
2024年4月，邦联、民生证券启动归并，2025年1月13日，邦联证券布告调动证券公司名称，邦联民生随之降生。归并后首份财报显示，2025年上半年竣工贸易收入40.11亿元，同比增加269.4%；竣工归母净利润11.27亿元，同比飙升1185.19%，商誉飙升至超140亿元。
2025年6月，斥资42亿元杀青南岳生物100%股权并购。自2001年邦度奉行不再新增坐褥企业计谋今后，邦内血液成品行业的执照资源愈发重视。南岳生物的9家浆站2024年采浆量抵达278吨，其安排产能为500吨，行业人士称，这回并购使公司采浆量迅速迈向2000吨大闭，进一步结实正在血液成品行业的龙头位置。
医药行业的并购案例不止于此。通过收购上海和黄药业10%股权，竣工了对后者的控股并外，擢升了节余本事，上半年净利润同比增幅达52%。3月，斥资62.12亿元收购天士力28%股权，意正在借助的处方药研发本事，拓展其OTC市集。
高端筑筑范围构造同样加快。斥资31.35亿元凯旋控股芯源微，是邦内涂胶显影装备、单片式湿法装备龙头，是邦内独一可能供应量产型前道涂胶显影装备的厂商。行业人士以为，两边正在产物线上的互补性，希望正在研发、供应链和客户资源方面出现协同效应。
邦际化构造成为新亮点。本年上半年，利市杀青对Teka集团的收购（除俄罗斯子公司），加快环球营业构造；则通过收购秘鲁EXSUR公司51%股权，正式进军秘鲁民爆市集，开启邦际化繁荣新征程。
沈萌对界面音讯呈现，此中一大道理是并购数目与频率受限：目前对上市公司并购仍有少少控制，比方杀青一次强大并购后一段年华内不行速即启动新的并购，这控制了单个公司短期内一再筑筑多量商誉的可以。另一道理是上市公司为避免触发“借壳”红线：新规对“借壳上市”的审核还是极其苛厉。为了利市促进生意，并购两边会认真安排生意机闭，避免触碰借壳的红线，这也正在客观上抵制了能出现巨额商誉的超大领域并购。
同时，市集情况与议价本事也爆发了转化。沈萌添补，而今经济情况下，IPO退出渠道收窄，卖方的议价本事正在必然水准上被弱小。少少标的公司倘使不抉择被并购，本身IPO的可以性也很小，是以可以不再过分僵持高估值，这使得溢价（即商誉）片面趋于合理化。
上海莱士斥资42亿元杀青南岳生物的案例中。南岳生物2024年前三季度净资产为近8.4亿元。上海莱士2024腊尾商誉约50.7亿元，2025年上半年商誉已达83亿元，商誉占公司净资产的比重达约四分之一。
南岳生物2024年采浆量为278吨，仅为行业均匀秤谌（464吨）的60%，其安排产能500吨的运用率仅为55.6%。产能运用率的不够，使得南岳生物熟手业角逐中处于劣势。
收购标的节余本事呈现下滑。13.86亿元并购REGEN，公司商誉环比减少13亿元，占公司当期净资产的17.6%。截至2024年9月底，被收购标的总资产、净资产区分为1.35亿元、1.11亿元。本次生意的增值率正在13倍以上。2023年、2024年前三季度，韩邦REGEN营收区分竣工8199万元、7223万元，净利润区分为5015万元、2950万元。大概打算，标的公司2023年净利率为61.2%，但到了2024年前三季度却下滑至40.8%。
收购标的功绩下滑显着。北方华创斥资31.35亿元凯旋控股。2024腊尾公司商誉为0.38亿元，2025年上半年增至近22亿元。
标的公司的功绩却吐露低重趋向。2024年，芯源微竣工贸易收入17.54亿元，同比增加2.13%；扣非后归母净利润为7330万元，同比低重60%。2025年上半年直接陷入亏空的境界，扣非后归母净利润亏空4953.02万元；筹备行动出现的现金流量净额也滑向负值，为-2.83亿元。北方华创账上近22亿元的商誉或成为一大隐忧。
的高价收购带来商誉激增。华润三九以62亿元的高价收购，导致商誉余额激增至70.45亿元，此中天士力并购新增了19.21亿元。天士力2025年半年报显示，营收42.88亿元，同比低重1.91%，归母净利润7.75亿元，同比增加16.97%，但扣非后净利润下滑12.87%至6.4亿元。
而今，华润三九的财政情形面对压力。2025年上半年，华润三九投资行动现金净流出55.27亿元，首要用于收购天士力，同期，华润三九研发进入增加约70%至6.62亿元，出售用度增加约20%至39.4亿元，料理用度增加17.41%，财政用度激增130%。高企的三费直接导致公司功绩下滑，公司竣工贸易收入148.10亿元；归母净利润18.15亿元，同比低重24.31%。第二季度归母净利润下跌47.3%至5.45亿元。
还需贯注的是，华润三九此前收购的昆药集团造成了11.29亿元商誉，2025年上半年营收33.51亿元，同比低重11.7%，净利润2.5亿元，2022-2024年营收近乎原地踏步。
可是，并购的估值逻辑并非大略地看标的过去的功绩。沈萌证明，收购方更崇敬的是协同效应和另日价钱，探索的是“1+1 2”的效率。标的公司而今的功绩可以不佳，但它可以具有收购方崇敬的其他计谋资源，比方：症结本事或研发本事、渠道汇集或市集准入资历、品牌价钱或常识产权、供应链上风。通过并购整合，可能竣工本钱低重、研发互补、市集份额放大等协同效应，从而转化造成新的角逐上风。是以，收购方是基于另日的整合潜力而非过去的财政显示来出价的。
依据界面音讯统计，（000415.SZ）、（601607.SH）、海螺水泥（600585.SH）、千里科技（601777.SH）、华勤本事（603296.SH）、甘化科工（000576.SZ）、水发燃气（603318.SH）共7家上市公司计提的商誉减值均突出2000万元，少数公司的商誉减值仍旧主要腐蚀了公司净利。
成为商誉减值最主要的公司。渤海租赁的商誉减值高达近33亿元，公司主贸易务的毛利为22亿元，商誉减值一下将公司功绩拉向负值，2025年上半年公司归母净利大亏约20亿元。
渤海租赁的商誉减值源于一桩资产出售生意。2025年5月至6月，公司决意以17.5亿元美元出售GSCL 100%股权。这家资产组网罗Seaco SRL、Cronos Ltd等集装箱租赁营业主体，曾是渤海租赁邦际化构造的主要构成片面。买家为美邦投资机构Stonepeak。最终，渤海租赁确认减值4.58亿美元，折合邦民币约32.89亿元。
的商誉减值影响也较大。对旗下子公司重庆润田房地产开拓有限公司计提约3450万元的商誉减值。公司本年上半年归母净利约3120万元。截至2025年6月末，该子公司账面价钱达22.92亿元，可收回金额达22.58亿元。另日是否还需大额计提商誉减值仍旧未知数。
因区域市集转化计提减值。2025年上半年计提0.21亿元的商誉减值，当期归母净利亏空0.61亿元。公司呈现，计提商誉减值的两家子公司所正在区域筹备情况爆发显着转化，区域市集角逐加剧，原有繁荣途径面对调动，另日筹备计划需从新拟定。
因面对原资料涨价与订单下滑双重压力，而计提商誉减值。本年上半年计提0.23亿元的商誉减值，当期归母净利润为0.34亿元。公司证明，2022年收购沈阳非晶56.67%股权造成的商誉，正在2025年上半年呈现减值迹象。沈阳非晶首要坐褥非晶合金资料，面对双重压力：首要原资料钨杆价钱大幅上涨，推高坐褥本钱；产物订单量未达预期，经贸易绩承压。