原油 今後尤其是在需求大国经济增速下降预期下2025年，环球原油供应估计明显回升，但原油需求增量相对有限。基准情况下，原油供需构造将转弱，油价运转中枢估计下移， 但若美邦对伊朗等邦制裁加码，将支撑原油供需构造边际转好，给原油带来必然的溢价空间。
2024年，环球经济全体体现低迷，固然上半年环球修设业PMI一度回升至50以上，但下半年再度陷入萎缩区间，欧洲修设业PMI正在年内接连处正在萎缩区间。截至10月底，中邦、美邦及欧洲修设业PMI分离录得50.1、46.5和46，中邦修设业正在时隔半年后重回扩充区间，而欧洲修设业PMI已接续两年众处正在萎缩区间。修设业疲软接连拖累经济，IMF估计2024年环球经济增速将抵达3.2%，低于2023年。
2025年，环球经济延长动力照旧不强，更加是美邦新任总统特朗普上台后，其生意爱戴策略能够加大环球生意摩擦，减少经济延长，他日环球经济增速有进一步下滑的危机。
2024年，欧美通胀秤谌进一步降落，给美邦及欧洲降息供应了要求。欧洲央行自6月初开启降息周期往后，2024年已累计降息3次，且为撑持经济连接降息的能够性较大。美联储正在9月议息集会上公布降息50个基点，这是其自2020年往后初度降息。目下美邦经济前景难言乐观，2025年美联储或仍进一步降息以提振经济，更加是正在特朗普上台后，美邦经济策略宗旨希望进一步趋势宽松，通胀预期明显上升。
2024年，环球原油供应坚持延长，但增幅远低于2023年。依照EIA及IEA的预估，2024年环球原油供应将分离延长50万桶/日和60万桶/日，增量首要来自非OPEC邦度，更加是北美邦度奉献最大。鉴于OPEC+他日将逐渐收复产量，估计2025年环球原油供应延长将明显加快，EIA、IEA估计2025年环球原油供应同比延长分离抵达200万桶/日、210万桶/日，北美以及OPEC邦度是供应延长的主力，更加是OPEC+他日逐渐退出减产，残存产能将接连开释，给原油市集带来供应增量。
2024年，OPEC+接连减产令环球原油供应坚持低秤谌。1—10月，OPEC原油总产量同比降落5%，OPEC+原油总产量较2023年年尾也有彰着回落，同时OPEC+海运原油出口量同比淘汰3.45%。6月初，OPEC+集会开释了增产信号：此前正在2023年11月奉行的220万桶“自觉减产”正在2024年10月至2025年9月底将视情形逐渐裁撤，今后又将退出期间点推迟至12月底；另外，OPEC+愿意将阿联酋2025年的产量配额升高30万桶/日，至351.9万桶/日。OPEC+此次集会是一个紧张波折点，过去几年，正在环球原油消费体现低迷的后台下，OPEC+通过接连减产坚持原油市集的相对平均，并撑持了油价，而跟着经济苏醒启发原油消费逐渐收复，OPEC+也开头转向着重提拔本身产量以升高财务收入。
2025年，正在策略变动预期下，OPEC+供应估计将有所回升，但鉴于目下环球经济及原油消费如故疲弱，OPEC+增产步骤估计相对舒缓，以弱化对油价的攻击。而特朗普上台后，估计将加大对产油邦策略的过问，更加是沙特正在产量策略方面的立场将受到美邦的搅扰，这也给OPEC+的策略走向带来不确定性。
2024年上半年，俄罗斯炼厂经常碰着无人机袭击，导致该邦炼厂炼油产能失掉一度抵达20%，这间接推进了俄罗斯原油的出口。3月，俄罗斯海运原油出口抵达520万桶/日，创近1年来新高，而今后跟着炼厂逐渐收复临盆，俄罗斯原油出口有所回落。俄乌冲突发生后，欧美对运输俄罗斯原油的船只奉行了制裁，2024年被制裁的船只逐渐收复运输俄罗斯原油，这一趋向自2024年4月往后逐渐巩固，被制裁的船只正在倒霉用西方邦度的保障任职以及连续靠西方邦度口岸的情形下，将不会受到潜正在的惩处，这令这个别船只再度生动起来，进而助推了俄罗斯原油的出口。
目前，西方邦度对俄罗斯的制裁趋于常态化，但俄罗斯照旧通过很是规技术坚持原油出口的平稳性，特朗普就任后，能够会推进俄乌冲突已矣，可是即使这样，西方邦度仍能够连接坚持对俄罗斯的制裁，俄罗斯原油供应仍会晤对少许变数。
2024年，美邦原油产量延长有所放缓。EIA短期能源预测申诉显示，11月美邦原油产量估计为1344万桶/日，较10月的1345万桶/日略有降落；12月估计为1352万桶/日。估计2024年美邦原油产量将填充30万桶/日，而2023年美邦原油产量填充100万桶/日。
目前美邦页岩油上逛投资行为景心胸照旧不高，从美邦达拉斯联储的考查数据来看，美邦第十一区的130众家原油和自然气公司的能源行为自2022年往后接连降落，且2024年三季度能源公司的贸易行为、血本开支及前景预测等目标环等到同比均大幅走低，正在当下能源行为处于低景心胸后台下，各能源公司也不看好他日的发扬前景。二叠纪区域钻井行为要彰着好于其他48州，进步的钻井和完井技艺胀动了该区域页岩油产量的延长。而正在过去的几年，二叠纪区域原油和产量的延长也受到了外输技能的控制，但如此的场面他日将有所改正。Enbridge公布，将正在2025年年尾前将其Gray Oak管道运输量扩充12万桶/日，以填充二叠纪盆地开采的原油的运输技能；而新的管道Matterhorn管道于2024年三季度进入利用，也将巩固自然气的外输技能。
另外，特朗普夸大美邦能源独立，支撑守旧石化家产，其上任后或加快发放原油、自然气勘察许可，这意味着他日美邦油气行业产出将再度受到策略支撑。但因为目下美邦页岩油主产区中联邦土地的利用率已凌驾90%，因而即使他日策略利好美邦油气行业，对美邦原油产出的全体影响相对有限。EIA、IEA、OPEC估计，2024年美邦原油产量增幅分离为29万桶/日、70万桶/日、60万桶/日，个中页岩油产量估计仍将坚持延长，增量首要未来自Permian。但守旧原油产量有能够映现降落，同时EIA、IEA、OPEC估计2025年美邦原油产量增幅分离为31万桶/日、70万桶/日、50万桶/日。
2024年，环球经济接连低迷，原油消费体现并不乐观，近几个月机构接续下调原油需求预期，大个别机构估计2024年环球原油需求增速将映现降落。EIA、IEA、OPEC估计，2024年环球原油消费增幅分离为100万桶/日、90万桶/日、182万桶/日；EIA和IEA对原油需求增幅的预测不足2023年一半的秤谌。2024年，非OECD邦度照旧是原油需求延长的主力，估计将奉献大个别的需求增量，印度原油需求增量相对较大，而中邦原油需求延长放缓。2025年，环球经济估计难有希望，原油消费将连接受限制，从各机构的预测来看，2025年环球原油需求增速将进一步回落，EIA、IEA、OPEC估计2025年环球原油消费增幅分离为122万桶/日、100万桶/日、154万桶/日。目前来看，增幅预测遍及略高于2024年，但各机构后期对原油消费增幅进一步向下改进的能够性较大。2025年，非OECD邦度仍将供应大个别需求增量，包罗中邦、印度等邦度，航空石油仍将是需求延长较速的原油产物。
2024年，美邦原油消费体现如故疲软，无论是炼厂端依然终端消费均无彰着延长，且低于疫情前秤谌。1—10月，美邦炼厂原油加工量较2023年小幅延长，但较2019年同期照旧低3.2%；美邦油品总需求同比延长0.29%，但较2019年同期降落了3%。2024年，美邦炼厂端原油加工需求与过去几年持平，但终端制品油消费体现相对疲软，汽油及柴油裂解价差自二季度往后接连回落，即使正在夏日消费旺季，美邦汽油裂解价差如故偏弱，同时制品油库存秤谌也高于过去两年同期，更加是柴油需求受经济境况影响体现更差。基于目下美邦的经济境况，EIA、IEA、OPEC估计2024年美邦原油消费延长分离为0万桶/日、15万桶/日、10万桶/日。2025年，美邦经济增速估计将进一步下滑，并连接打压美邦终端原油消费，进而将对炼厂端造成负反应，炼厂原油加工需求及炼厂利润均将受限。EIA、IEA、OPEC估计2025年美邦原油消费延长分离为21万桶/日、21万桶/日、0万桶/日。
2024年欧洲经济接连疲软，欧洲修设业PMI接连处于萎缩区间，对欧洲柴油消费造成彰着打压。与此同时，燃料油车销量降落以及电动汽车销量延长必然水准上也限制了欧洲汽柴油消费，但欧洲市集长途出行需求填充提拔了航空石油消费，对冲了个别汽柴油消费的降落。1—10月，欧洲16邦炼厂开工率同比基础持平，但低于疫情前秤谌。2025年，欧洲经济估计仍将坚持低增速秤谌，但略高于2024年的增速。目前，大个别机构以为2024年欧洲原油消费相对稳固，但对2025年欧洲原油消费预期相对消沉。EIA、IEA、OPEC估计2024年欧洲原油消费分离持平、延长10万桶/日、延长10万桶/，估计2025年欧洲原油消费分离降落3万桶/日、降落20万桶/日、延长1万桶/日。
1—10月，我邦原油进口量累计抵达4.57亿吨，累计同比降落3.46%；1—10月，我邦原油加工量累计抵达5.9亿吨，同比降落2%。2024年，低利润、低需求接连压抑邦内炼厂开工负荷。从终端消费来看，柴油消费受影响较为彰着。1—9月，我邦制品油（汽柴煤合计）外观消费量累计抵达2.89亿吨，同比降落0.21%，个中汽油、柴油、航空石油外观消费量同比分离延长3.33%、降落5%、延长12.55%。1—9月，邦内民航周转量同比延长18.3%，鞭策了邦内航空石油消费的延长。EIA、IEA、OPEC估计2024年中邦原油消费分离延长9万桶/日、10万桶/日、40万桶/日，2025年增幅分离为26万桶/日、20万桶/日、30万桶/日。
2025年，环球经济延长动能估计照旧偏弱，而特朗普上任后能够加剧环球生意摩擦，环球经济增速估计进一步放缓。2025年，环球原油供应估计将有所回升，首要增量未来自OPEC+产量的收复以及美邦页岩油产出的延长，而特朗普上台能够令美邦对伊朗及委内瑞拉的制裁加码，更加是伊朗供应回升将再度面对妨碍。正在环球经济增速预期下滑的后台下，他日原油消费将受到进一步打压，更加是正在需求大邦经济增速降落预期下，原油需求难有乐观外观，欧洲需求估计延续疲软。估计2025年环球原油供应将逐渐回升，而需求增量相对有限，原油供需构造将弱化。特别情况下，若美邦加大对伊朗、委内瑞拉等首要产油邦的制裁，2025年环球原油供应增量将受限，但正在需求体现羸弱的后台下，原油供需构造能够趋于相对平均。而特朗普上台将令环球地缘时局趋于庞大化，2025年环球地缘政事事宜估计仍将坚持高频率，原油供应端不确定性加大。
全体来看，2025年环球原油消费增速放缓预期相对确定，原油市集供需平均的主导首要正在于供应端，美邦新任总统特朗普上台后或加大对伊朗和委内瑞拉的制裁，导致两邦原油供应降落，进而影响OPEC+产量策略及原油供需平均外。正在基准情况下，估计2025年原油价值运转重心能够连接降落，而正在伊朗及委内瑞拉原油供应降落的特别情况下，能够给油价带来5美元/桶支配的溢价。（作家单元：刚正中期期货）