圭亚那产量7月自24年平均的62万桶/天升至67万桶/天2025年9月9日9月7日OPEC+聚会肯定延续正在10月进一步增产13.7万桶/天。这也代外着2025年今后OPEC+肯定消除250万桶/天的减产后，再次劈头提前退出另一轮166万桶/天的减产。该166万桶/天的减产原策画推行至2026岁终。

　　2025年今后OPEC+聚会肯定连续打破墟市共鸣。2025年3月聚会OPEC+肯定增产，高出墟市预期。此前墟市预期OPEC+思考到墟市的供需过剩环境不妨推迟原定的增产策画，但OPEC+依旧肯定准期增产。从此OPEC+消除减产配额的速率同样疾于墟市预期，3月-8月聚会仍旧消除250万桶/天的减产。遵照IEA陈说，OPEC邦度的产量自3月份的2754万桶/天升至7月的2821万桶/天。OPEC+自4193万桶/天升至4272万桶/天，填补79万桶/天。兑现了3-7月增产配额的58%。2016年OPEC+占环球供应的53%，2024年正在2022年劈头的减产配景低落至47%。与墟市看法差异，2024岁终今后咱们夸大OPEC+的产量战略正正在产生苛重改变，从纯粹的保价值劈头转向。墟市认知的财务盈亏均衡油价仍旧不组成对OPEC+邦度产量战略的掣肘。OPEC+机闭内部哈萨克斯坦的产量连续高出配额，伊拉克总理也正在9月6日号召OPEC成员邦从头思考其石油出口配额，称其没有响应储藏周围。咱们以为举动OPEC机闭的领头人，沙特延续撑持减产的经济与政事本钱仍旧偏高。增产活动能够视作是沙特着眼于持久好处的战略调解。

　　非OPEC供应端美邦页岩油产量转化是墟市闭切核心，海上原油产量供应增进较疾。遵照EIA数据，美邦6月原油产量为1358万桶/天，较24年同期增进33万桶/天。思考到页岩油本钱相对向例油田，中东油田及南美海上油田等本钱偏高；美邦原油生动钻机数从24年同期的483座下滑至9月5日的414座以及压裂行列的节减；咱们估计美邦页岩油产量不妨正在2026年H1睹顶。另一方面，巴西原油产量7月升至380万桶/天，同比增进58万桶/天。较年头增进40万桶/天。圭亚那产量7月自24年均匀的62万桶/天升至67万桶/天。思考到Búzios-6和Bacalhau下半年劈头运营，咱们估计巴西产量岁终将进一步增进。总体看海上原油产量供应填补较疾。

　　需求端宏观预期边际走弱，短期时节性需求弱化中期闭切补库预期转化。进入9月美邦驾驶出行旺季遣散，汽油消费估计将产生低落。回忆2025年美邦原油消费旺季，外观需求集体弱于往年。宏观层面，美邦劳动局9月5日颁发8月非农数据，8月仅填补2.2万人，大幅低于墟市预期。同时赋闲率升至4.3%为2021岁晚今后最高程度。墟市劈头订价9月降息50BP的不妨性。降息预期一方面不妨提振大宗商品价值，另一方面墟市避险心情的升温和没落生意不妨给原油价值带来负面影响。从中期层面看，2025年今后邦内企业的原油补库供给了对需求端的提振；遵照IEA的数据，2025年Q2环球90%的库存填补发作正在邦内。咱们以为邦内企业的库存计谋转化是中期的苛重观测要素。

　　2025年今后布伦特原油净众持仓偏低时借使地缘政事危急发作，不妨导致短期价值的疾捷上升。中期看则地缘对价值影响有限。短期地缘政事危急上升的不妨性依旧存正在；苛重闭切①特朗普是否加大举度制裁俄罗斯。②美邦与委内瑞拉冲突发达。③以色列与伊朗冲突环境。供需层面旺季事后需求边际走弱；OPEC+延续增产将导致供需过剩确定性进步。如没有地缘政事危急的条件下，咱们估计年内原油价值不妨进一步下滑。思考到邦内异日财产反内卷的战略目标，有利于化工财产的持久形式优化以及高质地起色；提倡连续闭切不妨受益于战略目标以及本钱低落的中下逛龙头企业。

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