精炼油库存 -336.2万桶原油走势k线图【盘面动态】WTI主力原油期货收涨0.33美元，涨幅0.55%,报60.48美元/桶；布伦特主力原油期货收涨0.49美元，涨幅0.77%，报64.32美元/桶；INE原油期货收涨1.28%，报465.1元。

　　【商场动态】1.EIA通知：10月24日除却战术储藏的贸易原油库存裁减685.8万桶至4.16亿桶，降幅1.62%，预期-21.1万桶，前值-96.1万桶。当周美邦战术石油储藏（SPR）库存扩大53.3万桶至4.091亿桶，增幅0.13%，为2022年9月30日当周以还最高。俄克拉荷马州库欣原油库存 133.4万桶，前值-77万桶。精辟油库存 -336.2万桶，预期-173.5万桶，前值-147.9万桶。汽油库存 -594.1万桶，预期-190.3万桶，前值-214.7万桶。取暖油库存 4.9万桶，前值8.8万桶。2.美邦能源消息署（EIA）数据显示库存降幅大于预期后，美邦汽油和超低硫柴油期货延续涨势。3.消息署（EIA）：美邦中西部炼油厂应用率正在最新一周降至2022年12月以还最低程度。消息署（EIA）：美邦墨西哥湾沿岸原油进口量正在最新一周降至有记实以还最低程度。4. 美邦至10月24日当周邦内原油产量创记载新高。美邦至10月24日当周EIA战术石油储藏库存为2022年9月30日当周以还最高。美邦至10月24日当周除却战术储藏的贸易原油进口量为2021年2月19日当周以还最低。美邦至10月24日当周EIA汽油库存降幅录得2024年10月4日当周以还最大。

　　【南华主张】邦际油价动摇后小幅收涨，主因美邦EIA原油及制品油库存超预期降库（原油降685.8万桶），叠加中美会见前商业乐观心绪。但涨势受众重要素限制：美邦原油产量创记载新高，美联储虽准期二连降，鲍威尔却否定12月降息“板上钉钉”，激励美股及大宗商品回落；中东因OPEC+安排增产、印度需求有限，原油现货溢价下跌，穆尔班原油价创五个月新低。短期需闭切中美会见结果，中恒久供应过剩压力下，油价或承压下行，逢高做空仍为优选。

　　【现货反应】华东均价4274（0），山东均价4270（+10），最省钱交割品价值4150（+0）

　　【基础面】供应端，主营炼厂开工率80.89%（-0.34%）；独立炼厂开工率50.04%（-0.15%），不含大炼化应用率为46.61%（+0.91%），邦内液化气外卖量53.7万吨（-1.31），醚后碳四商品量17.48（-0.56）。需求端，PDH本期开工率72.87%（+0.66%），短期开工率坚持正在70%-75%摆布。MTBE端本期价值小幅下跌，开工率68.11%（+2.34%），外销量依旧处于高位。烷基化端开工率降低至44.85%（-0.42%）。库存端，厂内库存18.63万吨（+0.22），口岸库存297.93万吨（-20.11），口岸到港受限，库存降低。

　　【主张】原油小幅收涨，美联储准期降息 25BP，但鲍威尔否定 12 月必然降息。另中美会说目前看向好，启发FEI及内盘 pg上涨，其它本周还将面对 OPEC 聚会及 CP 月度价值告示。基础面看，需求端更动不大，供应端受到港偏少影响，口岸库存络续去库，民用气价值依旧偏弱。短期偏动摇。

　　【基础面环境】PX供应端局部装备负荷震动，负荷升至85.9%（+1%），后续闭切乌石化和福佳安排10月底重启，闭切兑现环境，PX供应四时度预期高位坚持。供需平均上，PX11月累库预期裁减至紧平均相近；12月PTA存大幅累库预期，若坚持现时开工程度PX仍希望不断去库，闭切后续加工费低位下特地检修安排的环境；相对聚酯而言，PX四时度坚持偏过剩预期，供需偏紧形式边际转弱。效益方面，近期石脑油与MX大幅上涨，PXN走缩至239（-7），PX-MX走扩至104.5（+7）。现时短流程效益坚持高位，外采MX效益优异下PX供应韧性偏强。

　　PTA方面，供应端恒力大连220w重启，逸盛宁波220w提负，TA负荷上调至78.8%（+2.1%）；后续四川能投100w、英力士110w10月存检修安排，独山能源新装备300w安排下周投产（安排置换250w老线w安排月底重启，闭切本质兑现环境。库存方面，持货意图坚持不佳，社会库存低位累积，小幅累库至222万吨（+2）。效益方面，PTA相对过剩形式褂讪，PX近期现货活动性仓猝水平加剧，TA现金流加工费压缩至史册低位64（-82）；PTA短期供需冲突不大，预期坚持不佳，现金流加工费以低位盘整为主，过剩预期压制下加工费修复需求特地的检修或挺价饱励。

　　需求端，聚酯本周负荷持稳，聚酯负荷持稳91.4%（-）。全体来看，聚酯需求不断提负空间不大，近端下逛边际刷新下开工仍将高位坚持。织制订单近期随天色转寂静楚好转，终端订单发扬同比中性，但制品坯布库存仍存正在较大压力。本周下逛原料库存消化至低位后鸠集采购，叠加原油反弹启发买涨心绪，长丝与短纤库存大幅去化至低位。受原料端会集本钱反弹影响，聚酯闭节加工费近期压缩清楚，但后续涤丝闭节效益与库存的动态平均仍可坚持，短期压力不大。织制终端而言，近期下逛需求随天色转冷，内销组织性好转，秋冬订单边际刷新，织制开工小幅抬升。现时来看坯布库存高位压力初阶缓解但仍高于积年同期，闭切后续需求刷新陆续性，10月需求发扬好于预期。瓶片方面近期加工费陆续修复至450+的年内高位，库存发扬康健，闭切后续是否会有提负安排告示，瓶片是后续聚酯负荷高度的断定要素。

　　【主张】周一外传工业和消息化部原原料工业司10月27日相近下发闭于召开精对苯二甲酸(PTA)及瓶级聚酯切片资产兴盛闲说会的闭照，商场“反内卷”心绪速捷升温，拉动PTA及闭系种类大幅上涨。从目前已知消息来看，闲说会仍以理会环境为主，实行手段及光阴均未知，短期落地概率不大，闭键以心绪启发下短期偏强动摇为主，PTA盘面加工费走扩。中恒久来看，资产组织的冲突正在进一步本质减产等举止兑现之前难以处理，PTA加工费还是供需承压。操作上，前期PTA盘面加工费做扩头寸止盈，等候进一步手段告示。

　　基础面方面，供应端油降煤升，总负荷降至73.28%（-3.88%）；此中，乙烯制方面，中海壳40w重启、福炼40泊车、盛虹90泊车、中科炼化50短停；煤制方面，局部装备负荷震动，煤制负荷升至82.21%（+0.32%）；下周福炼40、中科炼化50安排重启，闭切兑现环境。效益方面，原料端油价和煤价走强，乙烯走弱，EG现货价值低位反弹，乙烯制利润大幅修复，煤制边际利润基础持稳-244（+17）；现时从效益方面斟酌煤制边际装备已压缩至本钱线以下，但隔绝因效益减产估计仍为时尚早。而比价方面，近期EG低位反弹，EO与HDPE相对EG经济性均再次走弱，目前切换概率不大。库存方面，上苛谨港受天色影响延期较众，本苛谨港安排鸠集，周内口岸发货中性，下周一口岸显性库存估计累库10万吨摆布。

　　需求端，聚酯本周负荷持稳，聚酯负荷持稳91.4%（-）。全体来看，聚酯需求不断提负空间不大，近端下逛边际刷新下开工仍将高位坚持。织制订单近期随天色转寂静楚好转，终端订单发扬同比中性，但制品坯布库存仍存正在较大压力。本周下逛原料库存消化至低位后鸠集采购，叠加原油反弹启发买涨心绪，长丝与短纤库存大幅去化至低位。受原料端会集本钱反弹影响，聚酯闭节加工费近期压缩清楚，但后续涤丝闭节效益与库存的动态平均仍可坚持，短期压力不大。织制终端而言，近期下逛需求随天色转冷，内销组织性好转，秋冬订单边际刷新，织制开工小幅抬升。现时来看坯布库存高位压力初阶缓解但仍高于积年同期，闭切后续需求刷新陆续性，10月需求发扬好于预期。瓶片方面近期加工费陆续修复至450+的年内高位，库存发扬康健，闭切后续是否会有提负安排告示，瓶片是后续聚酯负荷高度的断定要素。

　　总体而言，乙二醇基础面供需边际好转难改估值承压形式，累库预期压制下估值全体承压。需求端随天色转冷冬季订单下发边际清楚好转，本钱端原油受地缘影响低位反弹，需求与本钱共振下近期持货意图获得好转。但目前来看现时的反弹以阶段性好转为主，旺季不旺预期难以挽回，聚酯高度总体有限。近端显性库存累库预期获得初阶兑现，但总体仍坚持低位，近期宏观影响下进口扰动屡屡，若呈现不测或可发作活动性行情，基差坚持正套对待。单边向上难觅驱动，后续中美商榷影响估计仍将主导盘面走势，周末消息来看心绪偏暖，估计短期估值希望获得肯定修复。但乙二醇恒久累库预期使得乙二醇空配位置难改，宏观利好若无法造成恒久驱动，则逢高布空的操作思绪坚持褂讪。向下空间而言，乙二醇现时煤制边际装备现金流已压缩至本钱线相近，连结煤制装备开工环境斟酌，若估值不断压缩，估计正在3700相近将迎来供应端偏强撑持。目前而言，乙二醇估计短期尾随宏观心绪宽幅动摇，估计动摇区间为3850-4250，操作上斟酌正在50以上卖出4250看涨期权，等宏观定性之后视环境斟酌空单逢高入场。

　　【库存】: 上周甲醇口岸库存窄幅积攒，受天色要素影响，华东区域较长光阴封航，再加上其他要素，导致外轮卸货延续不足预期，周期外里轮显性计入25.1万吨。华东区域主流社会库提货清楚缩量，出货繁难，江苏外轮进口卸货撑持下库存清楚积攒；浙江区域刚需安祥，外轮卸货缺乏下库存裁减。华南口岸库存显现去库。广东区域周内以内贸船货抵港为主，主流库区提货量庄重，库存亦有去库。福修区域进口货源不断填补供应，另有个体正在卸船只尚未一切计入库存，下逛坚持刚需耗费，所以小幅累库。

　　【南华主张】：宏观心绪正在聚会后获得开释，上证指数创近10年新高，正在宏观心绪指挥下甲醇主力价值上周先下跌后上涨，可是从甲醇自己基础面来看，01合约难言乐观。目前伊朗发运量正在80w相近，受到制裁影响，10月发货预期为80相近。伊朗温度相较于旧年仍偏暖，主流停产预期来到11月中，另外伊朗重启库存操纵，11月发货未必断崖式下滑，斟酌到伊朗加点让步，伊朗发运量预期安排。非伊方面，特巴因为口岸用度原由开工大幅下滑，臆想后续非伊下滑至50万以下，但本质环境有待评估，智利与新西兰能够补位。内地方面，宝丰下半周外采询价，但未本质添置，阳煤11月初预期内泊车40天。而鲁西MTO因为利润原由裁减外采，鲁清甲醇制氢出于利润斟酌检修1个月均属于安排外。总的来看口岸累库首先腻滑，因为卸港与制裁影响10月库存尽头下调，但01库存尽头扩大，进口本钱低于01盘面100相近。综上提议前期01卖看跌减量，同时卖出01看涨期权。

　　【现货反应】PP拉丝华北现货价值为6530元/吨，华东现货价值为6580元/吨，华南现货价值为6580元/吨。

　　【基础面】供应端，本期PP开工率为75.94%（-2.28%）。本周安排外泊车的装备偏众，此中内蒙宝丰因为上逛合成压缩机检修，PP一套50万吨装备泊车，中景石化两条PP粒料产线万吨），丙烯一切用于PP粉料坐蓐。所以PP短期供应略有缩量。但因为PP产能过于宏伟，供应端压力难以获得基础性缓解。需求端，本期下逛均匀开工率为52.376%（+0.52%）。此中，BOPP开工率为61.41%（+0.22%），CPP开工率为62.01%（+2.48%），无纺布开工率为40.53%（+0.13%），塑编开工率为44.40%（0.14%）。近期PP守旧下逛环境转化不大，可是正在PP先前络续下跌的环境下，下逛谋利性补库的意图巩固，正在邦庆节后现货成交环境陆续偏好，所以PP下逛现时仍存正在肯定弹性。可是由于上逛产能压力过大，导致PP陆续显现供强需弱的形式。库存方面，PP总库存环比降低6.08%。上逛库存中，两油库存环比降低5.39%，煤化工库存降低10.39%，地方炼厂库存降低5.48%，PDH库存上升3.62%。中逛库存中，商业商库存环比降低7.80%，口岸库存降低1.62%。

　　【主张】原油正在络续众日上涨事后，不日心绪有所转弱，聚烯烃尾随原油小幅下跌。现时聚烯烃自己基础面的驱动偏弱，本钱端和宏观转化主导聚烯烃震动。从基础面来看，需要端，PP局部装备估计月底重启，叠加广西石化40万吨新装备的投产，PP供应压力较大。而正在需求方面，固然近期盘面的震动启发了局部谋利性补库意图，可是正在本年下逛“旺季不旺”的态势中，需求端总体驱动缺乏，基差陆续偏弱，难以对PP造成有用撑持。因为PP产能拉长较速，而需求增量缺乏以消化供应压力，商场陆续处于“供强需弱”的形式之中。正在现时宏观扰动较众的情况下，PP价值上行受制于供需压力，下行则受本钱端撑持，全体震动幅度相对有限，估计宽幅动摇形式仍将延续。

　　【现货反应】LLDPE华北现货价值为6890元/吨，华东现货价值为7030元/吨，华南现货价值为7180元/吨。

　　【基础面】供应端，本期PE开工率为81.46%（-0.3%），转化不大。后续抚顺石化3套装备（共88万吨）估计重启，叠加镇海炼化3线万吨）估计提前两周开车，PE装备检修量将进一步下滑。同时正在投产方面，埃克森美孚50吨LDPE装备和广西石化两套装备安排于10-11月延续开车。需求端，本期PE下逛均匀开工率为45.75%（+0.83%）。此中，农膜开工率为47.11%（+7.28%），包装膜开工率为52.59%（+0.4%），管材开工率为32.33%（+0.33%），注塑开工率为54.04%（+0.6%），中空开工率为40%（+0.44%），拉丝开工率为38.04%（-0.1%）。现时农膜仍处于旺季之中，订单和开工率均能看到较清楚的增量，可是其他下逛需讨情况偏平，增量较为有限。库存方面，PE总库存环比上升3.95%，上逛石化库存环比降低6%，库存上升14%；中逛社会库存转化不大。

　　【主张】原油正在络续众日上涨事后，不日心绪有所转弱，聚烯烃尾随原油小幅下跌。现时聚烯烃自己基础面的驱动偏弱，本钱端和宏观转化主导聚烯烃震动。从基础面来看，PE供需压力较难缓解。正在PE方面，需要端，50吨LDPE装备和广西石化两套PE装备投产期近，叠加四时度估计装备检修将有所减量，PE供应压力估计陆续偏大。需求方面，下逛农膜仍处于旺季之中，近期开工率和订单均显现清楚的拉长趋向。加之近期盘面触底回升的行情刺激下逛谋利性补库，PE玉成体成交发扬尚可。然而，斟酌到现时下逛原料库存程度偏高，且后续需求拉长估计慢慢趋缓，需求端可能供应的撑持将比力有限，所以PE陷入供强需弱的僵局。正在缺乏自己基础面有力驱动的环境下，PE受原油等本钱要素影响明显，全体坚持宽幅动摇形式。

　　【现货反应】下昼华东纯苯现货5405（+30），主力基差-121（-1）。下昼华东苯乙烯现货6490（+55），主力基差-23（+8）

　　【库存环境】截至10月27日，江苏纯苯口岸库存8.5万吨，较上期环比降低14.14%。截至2025年10月27日，江苏苯乙烯口岸库存19.3万吨，较上周期降低0.95万吨，幅度-4.69%；截至10月23日，中邦苯乙烯工场样本库存量19.63万吨，较上一周期增0.28万吨，环比扩大1.47%。

　　纯苯方面，近期美邦、英邦、欧盟先后布告对我邦局部炼厂举办制裁，纯苯开工受到肯定影响，但适应下调纯苯供应预期后，平均外看纯苯四时度依旧坚持累库形式。受到价值、节假日等要素影响10月上旬纯苯进口船货到港较少，10月下旬首先韩邦发船清楚增加，估计10月末至11月初船货将鸠集到港，口岸存累库预期，纸货端近月价值转C组织。现时看四时度供应预期仍坚持高位；而需求端下逛投产与检修并存且终端或者率旺季不旺，下逛无法消化纯苯的高供应，累库形式难改，纯苯估计偏弱运转，后续重心闭切炼厂制裁影响是否有进一步增加。

　　苯乙烯方面，120万吨新增产能已落地，装备安祥坐蓐后供应将增加。现时平均外看四时度苯乙烯去库，但自己反时节性高库存加上来岁一季度存累库预期，去库压力较大。周一商场外传苯乙烯及下逛ABS均呈现安排外减产，闭切本质兑现环境。近期邦外里紧要聚会鸠集，关于能化种类而言众空交叉。纯苯苯乙烯自己向上动力缺乏，短期依旧要闭切宏观动向以及原油走势，单边提议寓目为主，待宏观步地晴明，种类间可斟酌逢高做缩加工差。

　　【资产发扬】需要端：进入10月份，俄罗斯高硫出口-55万吨，伊朗高硫出口-69万吨，伊拉克+88万吨，墨西哥出口+72万吨，委内瑞拉-35万吨，10月份出口端安祥。需求端，正在船加注商场，新加坡进口依旧高位，加注商场供应充分；正在进料加工方面，10月份中邦-18万吨，印度+3万吨，美邦-51万吨，进料需求走弱，正在发电需求方面，因发电旺季已过，沙特和埃及从净进口转出口，此中沙出色口1.3万吨，埃及出口10万吨，发电需求清楚削弱。库存端，新加坡浮栈房存和马来西亚高硫浮栈房存高位盘整，中东浮仓高位库存回升

　　【中心逻辑】10月份因欧美收紧对俄制裁，激励商场对俄罗斯供应收紧对操心，激励高硫裂解大涨，但是现时发电需求清楚削弱，同时高裂解也激励进料需求削弱，现时高硫属于强预期弱实际的形式，不宜过分看好后期裂解。

　　【资产发扬】需要端：进入10月份，科威特+17.8万吨，阿尔及利亚+9万吨，尼日利亚-1.4万吨，巴西-4.3万吨，俄罗斯+19万吨，10月份供应全体宽裕。需求端，新加坡9月船加注总量476.5万吨，此中低硫加注量为235万吨，环比-15万吨，中邦9月保税船加注量达183万吨，此中低硫燃料油127万吨，环比-9万吨。10月份中邦进口+25万吨，日韩进口-6万吨，新加坡-10.9万吨。库存端，新加坡库存-203.6万桶；ARA-4.4万吨，舟山-5万吨

　　【中心逻辑】10月份丹格特炼厂RFCC检修，尼日利亚出口依旧坚持高位，Dar Blend供应还原，低硫燃料油协和商场供应进一步扩大，马来西亚低硫供应扩大，需求端船运商场提振有限，邦内配额充盈，进口动机不强，新加坡、ARA和舟山库存小幅降低，全体看，低硫基础面依旧偏弱，向上驱动有限，但估值偏低。

　　【基础面环境】钢联口径需要端，山东开工率-12.9%至25.6%，华东开工率+1.9%至45.6%，中邦沥青总的开工率-4.7%至31.1%，山东沥青产量-5.8至13.5万吨，中邦产量-7.2万吨至55.2万吨。需求端，中邦沥青出货量+3.7万吨至29.0万吨，山东出货+1.52万吨至7.0万吨；库存端，山东社会库存-1.3万吨至13.0万吨和山东炼厂库存+0.9万吨为18.4万吨，中邦社会库存-2.9万吨至38.8万吨，中邦企业库存+0.4万吨至50.0万吨。

　　【南华主张】受动静面和事故影响“美邦B-1B轰炸机亲热委内瑞拉沿岸 ”“美邦撤销”特普会“并加码对俄制裁，将俄两大石油巨头列入黑名单。乌克兰阻碍俄能源举措，美邦采购石油战术储藏托底 ”，使得近期原油和沥青均呈现了肯定幅度的上涨。因为委内瑞拉的马瑞原油是我邦沥青炼厂闭键用的油种之一，所以商场操心沥青原料受阻。短期咱们无法判决动静简直凿性若何，只可后期跟踪委内瑞拉原油发运量和邦内的进口环境。从最新的Kpler发运数据看，短期委内原油发运并未受到骨子性影响。总的来看主张并无大的转化，如下所述：本周炼厂开工因局部炼厂检修影响，沥青总体供应裁减。而需求端，全体现货商场交投仍然泛泛，闭键以耗费社会库存为主。短期旺季并没有超预期发扬。库存组织上有所刷新，厂库持稳且压力较小，社库显现去库态势。原料仓猝，重油偏紧等题目并未骨子性缓解，所以沥青裂解价差还是坚持高位。本钱端原油，近期强势反弹。短期跟着本钱抬升，沥青期货大幅走强，但现货基差陆续走弱，契合需求渐渐转淡的特点。中恒久看，需求端北方跟着气温消浸，渐渐步入尾声。南方降雨裁减后，赶工需求或提振全体消费。近期山东消费税革新试点并未进一步增加，所以受原油配额和消费税范围，华南区域仍然为沥青价值凹地。总之，沥青现阶段旺季并无超预期发扬。短期因为近期外围扰动加大，提议短期寓目或者等候期价抵达压力位后测验空配。

　　昨日午后，能化板块全体走强，橡胶系发扬活动，BR也大幅收复跌幅。夜盘三胶回调后有所走强，合成胶超跌反弹较清楚。

　　·FOMC10月利率决议出炉，如商场预期划一降息25个基点。美联储称12月将逗留缩外，但暗示12月降息内局部裂较大，政府停摆导致数据缺失是大困难。

　　·邦度外汇局推出3方面9条计谋手段效劳跨境商业，旨正在赞成外贸安祥兴盛。商务部等5部分印发《都会贸易提质性举止》中提及“整顿‘内卷式’逐鹿”。

　　·美邦API原油库存上周裁减，昨夜EIA库存超预期裁减685.8万桶，但商场对美制裁俄的供应操心心绪消减，且OPEC+目标增产，油化工本钱终端短期企稳。

　　·依照欧洲汽车创修商协会（ACEA）最新告示的数据显示，2025年9月欧盟乘用车商场销量拉长10%至888,672辆。前三个季度累计销量同比拉长0.9%至806万辆。

　　·2025年1-9月中邦汽车竣工出口571万辆，同比2024年1-9月增速21%，9月中邦汽车竣工出口76.3万辆，同比增26%，环比增0%，同比和环比走势总体较强。2025年9月中邦新能源汽车出口30.0万辆、增66%；2025年1-9月新能源汽车出口量232万辆，同比增52%，增速高于旧年同期程度

　　·QinRex最新数据显示，2025年前三个季度，泰邦出口自然橡胶（不含复合橡胶）合计为199.3万吨，同比降8%。此中，标胶合计出口111.6万吨，同比降20%；烟片胶出口30.8万吨，同比增22%；乳胶出口55.6万吨，同比增10%。2025年9月，泰邦自然橡胶对中邦出口量20万吨，环比-2.37%，同比+23.74%。2025年1-9月份累计出口中邦数目201.24吨，累计同比+25.82%。

　　·隆众资讯10月29日报道：估计本周期（20251024-1030）轮胎样本企业产能应用率小幅下滑，周内无数企业排产坚持安祥，个体企业因权且性兴办检修，排产量有所走低，将拖拽样本企业产能应用率小幅下滑。

　　美联储降息周期、四中全会召开以及十五五规齐整系列计谋、中美经贸磋商与中美指挥人相会助暖宏观气氛。地缘相闭仓猝有所减退，带来商场全体危害偏好还原，从而推高宏观心绪。目前橡胶加倍是RU估值不高，上逛利润较低，干胶显性库存前期胶价低位后坚持去库，启发橡胶气氛回暖，也从供需双端一同构修了较为清楚底部撑持区间。下逛配套产销与出口发扬优异，同比和环比均有所拉长，近期雪地胎等局部缺货撑持下逛开工，干胶社会库存尚未转时节性累库，但橡胶进一步上涨或肯定水平胁制采购需求，而库存压力仍存且远期供需双端的不确定性未减。全体看，短期橡胶发扬偏强，但进一步驱动受限，将来闭切宏观心绪转化和需要上量环境。

　　【现货反应】：周三邦内尿素行情稳中个人偏弱，下调幅度10-20元/吨，主流区域中小颗粒价值参考1470-1630元/吨。需求端暂无清楚转化，邦内尿素日产晋升中。昨日期货价值动摇偏强，落价预收的工场新单成交寡淡，短线邦内尿素行情偏弱僵持。

　　【库存】：2025年10月22日，中邦尿素企业总库存量163.02万吨，较上周扩大1.48万吨，环比扩大0.92%，中邦尿素口岸样本库存量:21万吨，环比降低23.6万吨，环比跌幅52.91%。

　　【南华主张】：跟着宏观心绪好转，尿素期货价值尾随全体心绪上行，启发现货出货好转，从现货角度来看众地雨水暂停，秋收、秋播延续促进，农业尿素走货适应扩大，尿素企业出货适应好转,固然无数仅坚持产销弱平均，但相较于前期的阴暗一经有较大好转。前面盘面与现货共振下跌，使得商场心绪很是焦灼，从本钱角度来看，1500相近的现货价值一经跌破尿素第一（气头）与第二（固定床）工艺本钱线，但锚着第三（气流床）本钱线去做空有些难以下手，终究尿素上半年外需增速仍亮眼。综上10月下旬东北区域需求晋升10月的储藏，启发现货商业流速晋升。正在期货高升水的形式下，期现商业商采购踊跃性较强。所以宏观与资产共振启发期货反弹，但后期来看，正在出口配额消亡的靠山下，尿素仍面对较大压力。

　　纯碱厂库170.21万吨，环比+0.16万吨（轻碱+0.78吨，重碱-0.62万吨）。纯碱交割库67.69万吨（-0.45）。

　　纯碱以本钱订价为主，固然本钱端预期坚实，此中动力煤预期偏强，盐价目前低位暂稳（尚未看到趋向性上涨），但没有减产的环境下估值难以有向上弹性。当下纯碱中恒久供应坚持高位的预期褂讪，寻常检修不断。光伏玻璃低位开启累库，日熔持稳。纯碱刚需全体企稳，重碱平均不断依旧过剩。9月纯碱出口领先18万吨，契合预期，肯定水平上不断缓解邦内压力。上中逛库存全体依旧高位范围纯碱价值，但下方本钱撑持，空间有限。

　　截止到20251023，宇宙浮法玻璃样本企业总库存6661.3万重箱，环比+233.7万重箱，环比+3.64%，同比+16.99%。折库存天数28.3天，较上期+1天。

　　现货不断落价后，产销首先刷新，张望陆续性。目前湖北厂家现货低价正在1020-1040元/吨；中逛高库存，去化幅度偏慢，旺季发扬凡是。周三工信部召开玻璃资产闲说会，并未有涉及产能等方面的指示。目前玻璃01合约持仓立异高，博弈或陆续至邻近交割。玻璃组织性冲突依旧存正在，要是没有线合约玻璃纯碱的尽头是向下的，但竣工途径上或比及邻近交割。远期又有本钱撑持和计谋预期。闭切供应预期转化。

　　据百川盈孚统计宇宙液碱工场库存共计24.2万吨（折百），环比上周裁减1.61%，同比扩大25.17%。西南区域液碱商场业务环境稍显平淡，企业出效劳放缓，库存稍有增量。其他区域因检修鸠集，局部区域液碱出货环境尚好，厂家低价走货库存压力缓解，库存压力适度缓解。

　　短期检修或对现货价值有所撑持。近端现货端没有清楚的补库举止，不足预期，且现货显现动摇偏弱，或等候现货睹底后去刺激谋利需求。非铝的阶段性补库预期落空。远端业务预期上，高利润范围价值高度，中恒久投产压力不断，下逛氧化铝投产的兑现水平以及光阴或有分裂。

　　【盘面回来】：昨日纸浆期货价值白日先动摇，午后清楚上行，后有所回落；胶版纸期货价值延续动摇走势。

　　纸浆商场主流价：山东银星报价5500元/吨（0），山东狮牌报价5700元/吨（0），华南银星报价5600元/吨（0）。

　　胶版纸/双胶纸主流价：山东晨鸣报价4750元/吨（0），广东太阳报价4450元/吨（0），江苏金东报价4750元/吨（0）。

　　【口岸库存】：纸浆：截止10月24日，口岸库存205.5万吨（-1.9）。

　　【南华主张】：从现货价值来看，各区域纸浆主流价值均坚持安祥。从基础面来看，局部浆厂停工检修，供应端压力稍减；需求方，延续此前，下逛各种用纸开工率涨跌互现，纸浆现货商场放量平缓，但从宏观角度看，书报杂志零售额约211亿元，同比降低7%（而8月同比大增12%），文明纸消费并未延续8月的同比向好；而口岸库存仍偏相对高位，范围纸浆价值，短期还需等候守旧旺季到来以赐与撑持。

　　关于胶版纸来说，从现货价值来看，11月起，金东、金海所坐蓐的铜板、非涂全系各纸种等，玖龙纸业的统统全木浆文明纸系列产物，山东华泰的统统文明纸、铜版纸系列产物，以及山东江河坐蓐的胶版纸系列产物均将提涨200元/吨，对期价存正在肯定利好，故期价延续动摇略偏上行走势；可不断闭切去库存环境。

　　总结来看，纸浆与胶版纸期价上方仍存肯定限制，纸浆和胶版纸期价能够仍以动摇为主。

　　【现货】本周现货价值有所下调。 依照原木通数据显示，本周岚山区域3.9/5.9米中小A规格均有下调10元。5.9米中A报价790-795元/方。

　　【估值】仓单本钱约831元 /立方米（长三角），825元 /立方米（-9）（山东）。

　　近期到港船偏众，现货价值反应不佳，有落价预期正在。中美磋商转暖，十分港务费希望被安排。01合约或者率不会修正交割法规，深贴水进交割是或者率事故。目前估值端处于低估形态，周一的大跌，心绪逾额开释，有肯定价值修复的能够。

　　行情低位动摇，短期内未睹新的驱动呈现。固然“反内卷”的声响再次变强，但原木这个种类目前搭不上边。基础可能忽视该存正在。政策上，卖出01合约的750看跌期权相对安详。目前处于低波无清楚驱动的形态，估计该形态会延续，网格政策可能从头修设上线）短期超跌，政策上可能斟酌卖出lg2601-P-750的头寸。中恒久看，逢高做空政策依旧有用，但现正在的价值，不断向下空间有限。

　　【主张】原油及丙烷价值正在宏观利好饱励下反弹，本钱端短期供应相对撑持。但丙烯端全体依旧偏宽松，现货商场陆续走弱，厂家踊跃出货，PP 终端需求旺季不旺。另闭切本周 cp 价值告示及 opec 增产计谋。