既没有概念、也没有技术含量、又没有增长前景（行业不是蓝海）2026/1/18港股代码人人都喜爱买宏壮上的生意。AI、芯片、主动驾驶，最差也得是个带感情价格标签的消费品牌，不然的话，一只股票就很难被商场以为是性感的。

　　良众公司和人也会辛勤接近那些热门，一会思做AI、一会思制车、一会思做呆板人、一会还思庖代携程——不难知道，这些范畴容易获取更高的本钱回报。

　　但底细上，正在过去1-3年，港股存正在着一大宗“low到爆”的好资产。它们良众都是代工场，既没有科技含量、也没有本人的品牌、也没有浩大的滋长空间，不过它们的股价却以50%、100%、400%的超高速率上涨。

　　这不是个偶合，而是特定史籍下，港股带来的时期机会。而且从数据来看，这个机会还没到已毕的时刻。

　　当人们的眼神都聚积正在地平线、金山、中芯这些AI、呆板人、主动驾驶股票身上的时刻，少少看起来“low穿地心”的生意，却正在闷声发大财。

　　正在科技投资者眼里，华新手袋控股的确不配入眼。这是个代工场，重要交易是给邦际时尚品牌代工手袋，比方CK、Lululemon都是它的客户。

　　而眼下这个时期，大师都晓畅，思获利，务必有本人的品牌。连拼众众这个白牌基地都正在络续夸大助助商家品牌化。众数代工场涌入抖音，试图通过直播间翻身成为一个消费品牌，乃至走到京东、淘宝开设品牌旗舰店。

　　其1股代价惟有1港元，总市值不到5亿港元，比来单日成交量往往只正在3-4万港元，还没有香港白领一个月的工资高。

　　既没有观点、也没有技能含量、又没有拉长前景（行业不是蓝海）。遵循良众股票大V、基金司理的选股逻辑，这无疑是一只垃圾股票。

　　但底细上，这只股票正在过去一年的收益，比小米、泡泡玛特、老铺黄金还高，超越了150%。假设拉长到过去三年，其收益率更是到达了可怕的400%，比AI明星股之一的谷歌收益率还高。仅次于英伟达、Palantir这些超等明星股。

　　不止云云，这家公司再有每年10%以上的股息率，假设研商到股息再投，它的收益率还要再加上一大笔，可能逼近500%。

　　假设说大牌手袋最少还带点感情消费，曲折算是华侈品和感情消费的“观点股”。那么南旋控股的主贸易务畛域还要再“low”一点。

　　它的主贸易务是“踩缝纫机”。临蓐畛域包罗女装、男装、羊绒、领巾、帽子等产物的代工。

　　最新财报里，它的调剂后筹备利润率有11.9%，看起来还不错。但代工仍是个重资发作意，2026财年半年报里的本钱开支高达2.5亿港币。目前的动态PE仍然跌穿了4倍。

　　过去三年，南旋控股的股价大涨超越220%，过去一年大涨超越40%，收益率不仅跑过了大盘，还跑过了良众明星科技股。不止云云，南旋的股息率高达12%，假设再算上股息再投资，其三年收益率可能逼近300%。

　　正在港股，云云的平时代工生意再有良众，比方明辉邦际控股。这是一家为旅店临蓐洗发水、透后皂、剃须套装等产物的企业，出名的香格里拉旅店集团便是其客户。

　　云云的生意当然不是本钱商场的骄子，其市值仍然跌穿了净资产，每股股价惟有1港元驾御——但这可不代外买这只股票不获利。

　　过去三年，明辉邦际的股价上涨了超越130%。假设研商到10%的股息率，和股息的再参加，回报率可能逼近180%。

　　固然和泡泡玛特、老铺黄金的涨幅无法比较，但这一回报率也超越了过去几年大涨的腾讯。

　　上述企业的故事并不是个例，而是众数展现的处境：即正在过去几年，港股里的少少缝衣服、做胶水、制香皂、制高跟鞋的优质代工场，其股票收益率要鲜明超过那些互联网等行业的明星企业。

　　当然是由于事迹并没有三年前商场预期的那么差。2022年前后，因为商场境遇等起因，这些企业的事迹都展现了较量大的动摇。

　　但它们的调剂速率格外速，过去几个季度，上述几家公司的事迹均连结着一种稳定，并正在稳定中有衰弱的拉长。比方南旋控股2026财年半年报里，收入还同比微增了1.6%。

　　低端代工场当然没有联思力，但却是一种刚需——拉长不了众少，但也萎缩不了众少。终归人们可能不买潮玩、不吃阿胶、不喝白酒，但如何能够不穿衣服、不消洗发水、不穿鞋？

　　何况代工场不是AI，不会有本钱大额参加这里，带来格外激烈的比赛。而这些代工场的生意固然看起来不性感，但却也具有领域效应、代办权、供应链处分等护城河，并非那么容易被庖代。

　　最终的结果，便是它们的利润率并不低。以明辉邦际为例，其22.7%的毛利率，原来仍然超越了绝大片面汽车主机厂，包罗特斯拉、蔚来等中高端品牌。

　　假设说美股的盈利来自AI风口后热钱的涌入——推高估值，那么港股的盈利则恰好相反：它来自本钱的流出——太低贱了。

　　2022年，港股迎来暴跌，恒生指数正在10个月里下跌35%。由此成立了一大宗低价股票，哪怕是互联网公司腾讯，也一度跌到了200块，PE堪比代工场。

　　明星股票都跌到了代工场的估值，那么真正的低端制作业的际遇更不消说了：华新手袋股价跌到了0.2港币驾御，市值跌到了8000万港币驾御，2023年进一步下跌20%以上。

　　这家公司正在2022财年的净利润逼近4000万港币。固然正在2023财年利润展现较大动摇，但正在2022年，它的净利润再有逼近4000万港币。往后也急忙还原。2023Q2-2023Q3两个自然季度（对应处正在2024财年），净利润就超越了2000万港币，相当于年化4000万港币的净利润——2倍动态PE。

　　即使研商到事迹能够萎缩，但正在股价低谷期时，它只靠7年分红就能回本，年股息率逼近20%，片面印子钱都没有这么高的利钱。

　　南旋控股的市值也一度正在2022年年中跌到了4.5亿港币驾御，股价惟有0.2港币驾御，而正在2022财年，其净利润再有2.6亿港币——仍是2倍PE（静态）。

　　当然，南旋控股正在当时展现了净利润的动摇，但哪怕遵循2023财年，也便是净利润的低谷来预备，其PE也然而4倍，仍是太低了。更况且再有分红，正在2022年时，南旋控股光每股分红就有0.06港币驾御——4年分红就能回本。

　　这是“低端家当”的好处，它们没什么拉长空间，于是大大批的处分层对分红极端大方。除了南旋控股外，再有给Deckers等品牌代工鞋子的九兴控股，正在2022年股价低谷时，这只股票仅靠分红就可能正在五年内回本。

　　过后来看，这些都优劣常离谱的代价。但正在充满害怕感情的港股，很少会有人看好这些标的。终归当时的“科技股”尚且门可罗雀，就连少少互联网平台型公司都跌穿了净现金，片面互联网公司一天成交额不到5万港币。

　　他人的害怕，是逾额收益最好的源泉。当2倍PE、20%的股息率展现时，一家企业基本不需求做到伟大的滋长，只需求利润的相对寻常，就简直肯定可能带来逾额收益。

　　南旋控股的动态PE仍然跌到了3.5倍驾御，TTM市盈率也惟有6倍驾御，同时股息率高达12.14%，分红极为大方。华新手袋PE还是正在5倍驾御，股息率超越10%。

　　不提这些体量相对小的制作商，哪怕是环球最大的运动鞋制作商之一的裕元集团，PE也只正在10倍驾御，且同样具有10%以上的股息率。

　　正在美股，少少古代消费公司都有20-30倍的市盈率。但正在港股，这类个位数PE、10%以上股息率、以至跌穿净资产的企业实正在太众。乃至扩展到互联网公司里，也有微博、知乎云云跌穿净资产的公司。

　　比方巴菲特。1950年代，巴菲特靠着“捡烟蒂”的战术赚到了第一桶金。他成批量的进货那些市值跌穿账面资产的公司，然后通过分红获取收益，赚取了50%以上的可怕年化收益率。

　　但这种战术或许生效，是有时期后台的——二战的暗影，带来了环球股市长达二十年的低迷。从捡烟蒂的角度来看，当时的股市是各处黄金。

　　而眼下的港股，宛如还是也适应那时。这些“石头”下面恐怕藏着价格圈套，也恐怕藏着逾额收益。

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