山鹰纸业股票成长因子相对于价值因子所占据的主导地位集团环球股票政策主管的最新主张，环球商场正正在进入一个新的“后新颖周期”（The Post-Modern Cycle）。

　　环球股票政策主管彼得·奥本海默吐露，正在这个周期里，那些也许伶俐识别赢家和输家的股票商场投资者，能够会博得丰盛回报。而那些固守过去有用政策（例如简略地买入并持有指数基金）的投资者能够会意死。

　　实情上，正在近一年前，首席美邦股票政策师大卫·科斯汀就曾大胆预测，标普500指数正在改日十年将仅能杀青3%的年化回报率。他指出，正在连接高利率情况下，商场会合渡过高、估值偏高以及债券等其他资产种别的激烈角逐，将配合拖累股市显示。

　　而奥本海默则正在本周重申了这一低回报率的主张，并提出股票商场将进入一个新的“后新颖周期”框架.正在这个周期中，“阿尔法收益”能够比“贝塔收益”更易得回——即通过主动选股、精选行业或因子来获取超越商场均匀的回报(阿尔法收益)，将比纯朴依赖商场集体上涨来赢利(贝塔收益)更有时机，也更为主要。

　　数年前，奥本海默及其团队本来就曾提出过“后新颖周期”的观点。而本周三，他们更新了原始外面，长远领悟了环球宏观经济转折怎么渗入股市——这将变成投资者需应对的新气象。

　　自二战此后，商场历经了三次永远牛市，每次牛市后均陪伴较长时代的低迷回报。

　　这些“超等周期”广泛始于低估值情况，并由通胀低落、利率低落、利润率上升和环球化历程配合促进。知道分歧永远商场情况的驱动成分，有助于人们独揽暂时投资者面对的限制与机缘。

　　比如，可能追溯到20世纪80年代初的先前范式，其特色便是通胀放缓、利率低落和环球化历程加快。一波需要侧经济改进，席卷20世纪80年代里根总统任期内推行的减税和减弱管制，也有助于提振企业利润和股市回报。

　　咱们近来履历的这一轮股票高回报“超等周期”，可追溯至2012年，当时奥本海默就曾揭晓过名为《永远买入良机：股票投资论》的通知。当时他指出，正在股票危机溢价居高不下且商场对拉长预期太过失望的靠山下，连接十年的股市估值下调周期即将终结。

　　而眼下，奥本海默以为，此刻咱们已进入了“后新颖周期”。特朗普总统的合税计算和新冠大盛行形成的供应链中缀改良了这全豹。连接了数十年的环球化历程正正在展示逆转。

　　正在改日几年，深重的政府债务职掌，能够会使债券收益率保卫正在高于2008年金融垂危后秤谌的状况。消费品与办事价钱涨幅将连接超越史册秤谌。生齿老龄化亦能够使企业利润与经济拉长的联系更为杂乱。

　　但当下基于主流目标的美股估值广泛露出扩张迹象。即使相较于美邦商场，欧洲和亚洲股市看似估值较低，但若与其本身的史册秤谌比较能够也难以创建。

　　基于上述原故，奥本海默及其团队以为标普500指数等广大商场指数的改日回报能够令人心死。

　　“总体而言，即使咱们以为暂时商场高估值具有合理性，但市盈率扩张对回报的孝敬空间有限。咱们估计，相较于1945-1968年、1982-2000年及2009-2022年的超等周期，暂时指数层面的年化回报将更为通常。”奥本海默正在通知中写道。

　　然而，奥本海默同时也以为，暂时情况恰是缔造逾额收益的沃壤，因各行业及各成分内部的赢家与输家差异正连接扩展。

　　固然过去超等周期的几大症结助力正正在蜕变为阻力，但其他宏观趋向正正在储存，为投资者缔造了明显机缘，并供应了更空旷的分裂化与区别化投资空间。

　　这些趋向将能够正在赢家与输家之间发作明显回报区别(正如咱们正在上个周期所睹)，但可供挑选的成分、行业和股票界限，本来将更为广大。

　　简直而言，科技股仍是强劲拉长引擎，但其对商场的影响正正在演变。正在过去的几十年里，环球股票商场的回报重要由美邦音讯科技股以及广泛被归为大型科技公司的亚马逊和Meta等公司主导。

　　但奥本海默吐露，跟着AI革命滥觞得到收获，这种情形能够会改良。更众公司正滥觞行使这项新技能来普及临盆率。很速，股市赢家和输家之间的差异跨行业、投资派头和区域能够会变得尤其昭着。

　　人工智能正驱动更始，但其潜力开释日益依赖基本办法升级——这为生长股与代价股中的数字资产及实体资产缔造了机缘。

　　商场众元化机缘正正在填补。正在这个“自正在组合”的商场中，投资者的视野能够必要超越那些过往高度会合化的周围。正在过去几年里，英伟达和微软等新一代美邦股市领跑者的得胜，导致环球股票商场变得越来越会合。

　　高会合度未必源于不行连接的泡沫，也能够源于少数巨头企业得胜垄断特定周围——正如近年美邦科技行业所呈现的局面。但会合度擢升确实填补了投资者面对的个股危机。鉴于通过债券摆设杀青分裂化的时机日益有限，高盛团队以为股票投资者应同时合切科技板块内部及跨行业的分宣传局。

　　金融垂危后的十年间，生长因子相关于代价因子所盘踞的主导职位，将滥觞慢慢消退。

　　奥本海默还指出，暂时商场情况更趋众元，众个投资因子正同步阐发效力。投资者还应试虑将选股界限扩展到美邦以外。跟着公司进入更众资金于永远资产以普及临盆率和更始，欧洲能够蕴藏着少许额外诱人的时机。