光伏玻璃厂商的业绩差距拉大2025年11月5日2025年上半年，73家A股光伏公司告终交易总收入4905.04亿元，同比下滑11.51%；归属于上市公司股东的净利润1.62亿元，同比下滑98.01%。分季度来看，2025Q1、Q2板块交易收入分手为2231.52、2673.52亿元，分手同比变革-14.50%、-8.85%，归属于上市公司股东的净利润-4.19亿元、5.81亿元，分手同比变革-104.70% 、175.56%。光伏板块事迹季度改良受抢装，企业效果进步，用度缩减以及资产减值计提节减等身分影响。细分子行业区别较大，2025Q2片、石英坩埚、背板和硅料减亏明白。光伏行业仍处于调度周期，产能过剩、产物代价低迷倒逼企业低浸开工率、落选落伍产线，企业新增投资动力不强，本钱开支大幅缩减。
四大主材：事迹睹底回升，赔本力度逐季收窄。受136号文新能源电价市集化生意计谋影响，邦内上半年光伏新增装机展现高速拉长趋向。光伏产物代价受抢装影响短暂回升后正在四月下旬再度下跌。个别非上市企业停业重整接踵产生，行业进入去产能周期。2025Q2，众晶硅料、硅片、和光伏组件归母净利润分手为-13.68亿元、-29.07亿元、-0.95亿元、-41.08亿元，分手同比减亏40.67%、21.58% 、94.84% 和0.40%。主材枢纽季度盈余才华处于低位，、组件2025Q2毛利率改良明白。跟着寰宇联合大市集和范例地方政府招商引资举动落地以及行业众数赔本变成的市集倒逼，估计光伏主材枢纽新增投资趋于谨慎，供需改良。
光伏筑设：下逛需求不振拖累事迹发挥。2025年上半年，板块告终交易总收入246.67亿元，同比下滑13.59%；归属于上市公司股东的净利润33.68亿元，同比下滑28.91%。存货和合同欠债范围节减进一步印证市集需求走弱。光伏筑设板块事迹下滑的首要因由为下逛临盆创设类企业产能重要过剩，对应的筑设新增投资节减，技改类订单和新产物订单不敷以增加新增项目订单萎缩。同时，前期订单交付不足预期，回款困穷导致的坏账牺牲均对光伏筑设行业净利润变成拖累。目前，光伏筑设厂家延迟家产链至锂电筑设、半导体筑设等新兴市集范围，尽力翻开新的市集空间。
光伏逆变器：事迹拉长庄重，储能逆变器发挥亮眼。2025年上半年，样本光伏逆变器企业合计告终交易总收入680.38亿元，同比拉长28.56 %；归属于上市公司股东的净利润106.21亿元，同比拉长44.21 %。光伏逆变器事迹完全发挥庄重，事迹拉长的首要因由正在于136号文后邦内光伏抢装进而带来逆变器需求推广以及海外市集开采。同时，得意发电市集浸透率进步、邦内电价计谋理顺、本钱的低浸、电网平安性央浼等身分驱动储能装机的推广。闭系企业的储能逆变器收入范围和毛利率均有所进步。
光伏玻璃：板块赔本，头部企业筹划状况环比改良。2025上半年，A股光伏玻璃板块告终交易收入187.19亿元，同比下滑28.04%；归属于上市公司股东的净利润-3.45亿元，同比下滑115.66%。光伏玻璃板块完全赔本与行业产能过剩，产物代价低迷，上半年企业众数开工率不敷，企业资产减值计提相闭。光伏玻璃厂商的事迹差异拉大，头部企业的二季度净利润环比大幅改良。虽然光伏玻璃告终彻底的产能出清须要较长时光，但千吨线以下产线落选以及冷修产线数目推广压缩行业需要，光伏玻璃盈余才华渐渐回升。
投资提倡：光伏行业估值仍处于史书偏低处所。预测后市，后续缠绕反内卷的产物贩卖代价程序、企业间并购整合、行业准初学槛的进步以及产物德料准绳进步计谋将会接踵落地。光伏行业角逐式样和家产链生态希望优化，行业估值存正在修复契机。提倡缠绕细分子行业头部企业张开组织，可闭切储能逆变器、BC电池以及钙钛矿电池、光伏胶膜、光伏玻璃、众晶硅料范围领先企业。
危险提示：环球光伏装机增速放缓危险；邦际交易摩擦危险；阶段性供需错配，产能过剩，盈余才华下滑危险；计谋落地不足预期危险。
咱们筛选了73家A股光伏公司行动样本，用来响应光伏行业的完全开展状况。样本涵盖背板、单晶硅片、众晶硅料、光伏玻璃、光伏电站、光伏焊带、光伏筑设、光伏组件、胶膜、接线盒、金刚石线、铝边框、逆变器、石英坩埚、电池片、银浆和支架等家产链首要枢纽，包括沪深A股首要光伏上市企业。
2025年上半年，73家A股光伏公司告终交易总收入4905.04亿元，同比下滑11.51%；归属于上市公司股东的净利润1.62亿元，同比下滑98.01%。分季度来看，2025Q1、Q2板块交易收入分手为2231.52、2673.52亿元，分手同比变革-14.50%、-8.85%，归属于上市公司股东的净利润-4.19、5.81亿元，分手同比变革-104.70% 、175.56%。光伏板块Q2事迹改良的因由：“430”、“531”前计谋性抢装，导致邦内新增需求大幅拉长；企业踊跃选用程序，苛肃把握临盆本钱，进步效果，压低用度以及资产减值计提节减。
2025年上半年，光伏板块营收增速方面，铝边框（61.24%）、逆变器（28.56%）、支架（14.01%）、太阳能电池片（4.97%）和背板（2.63%）增速靠前；光伏组件（-21.30%）、胶膜（-26.17%）、单晶硅片（-27.73%）、光伏玻璃（-28.04%）和石英坩埚（-42.96%）增速靠后。
光伏板块归母净利润增速方面，电池片（赔本缩减73.77%）、逆变器（同比拉长44.21%）、背板（赔本缩减34.35%）、光伏焊带（同比拉长0.18%）、单晶硅片（赔本扩张0.13%）增速靠前；接线%）、金刚石线%）、光伏组件（赔本扩张92.30%）、光伏玻璃（同比转亏115.66%）和众晶硅料（赔本同比扩张281.36%）排名靠后。
2025年第二季度，光伏细分子行业营收增速排名前五：铝边框（51.48%）、光伏支架（38.51%）、逆变器（21.88%）、电池片（14.90%）和硅料（0.05%）。交易收入增速排名后五为：光伏组件（-18.87%）、胶膜（-22.47%）、光伏筑设（-23.26%）、光伏玻璃（-28.34%）、石英坩埚（-38.89%）。
板块归母净利润同比增速排名前五：太阳能电池片（同比减亏94.84%）、焊带（同比拉长79.09%）、石英坩埚（同比减亏66.45%）、光伏背板（同比减亏59.00%）和硅料（同比减亏40.67%）；事迹增速排名后五名：导电银浆（同比下滑53.08%）、铝边框（同比下滑77.34%）、胶膜（同比下滑87.80%）、接线%）和光伏玻璃（同比转亏121.52%）。
光伏板块归母净利润组织占比排名前五：逆变器（978.16%）、光伏筑设（289.59%）、光伏电站（284.59%）、导电银浆（22.90%）和光伏支架（19.09%）。
光伏板块盈余才华触底回稳，预期仍将改良。2025年第一季度、第二季度，光伏板块盈余才华环比接连改良，对应板块毛利率分手到达12.71%、13.39%，分手环比回升2.34、0.68个百分点；贩卖净利率-0.29%、0.31%，分手环比回升9.46、0.61个百分点；对应的总资产净利率-0.02%、0.02%，分手环比擢升1.07、0.04个百分点；对应的ROE分手为-0.05%和0.07%，分手环比擢升3.16、0.13个百分点。
2025年第二季度，光伏板块贩卖用度率、办理用度率、财政用度率和研发用度率分手达2.77%、3.31%、1.10%和2.73%，分手同比变革0.31、-0.10、-0.25和0.10个百分点，环比变革-0.30%、-0.74%、-0.63%和-0.15%。二季度光伏板块贩卖用度率同比擢升估计与企业加大光伏产物的贩卖力度相闭，岁月用度率环比改良受二季度出货量推广、营收范围推广影响。
存货和应收账款周转天数有所回落，但仍然处于相对高位。2025年第一季度和第二季度末，光伏板块存货分手为2802.00亿元、2773.75亿元，相应存货周转天数分手为126.93天和115.38天。值得闭切的是，2024岁终至2025年上半年，光伏行业存货价格从峰值明显低浸，响应行业进入去库存周期。截止2025年中报，从存货组织上看，光伏组件、逆变器、光伏筑设、硅料和硅片存货账面金额排名前五，分手达1,278.45、429.26、344.55、336.90和92.47亿元，分手较一季度末变革3.00%、-1.33%、-9.69%、-2.85%、-5.97%。
2025年第一季度和第二季度，光伏板块应收单据及应收账款金额分手为2,911.37亿元，3068.04亿元，相应的应收账款周转天数分手为106天、99天，环比分手推广24天和节减7天。从组织上看，光伏组件、光伏电站、逆变器、硅料和光伏筑设二季度末应收单据及应收账款金额排名靠前，分手达876.03亿元、610.87亿元、429.97亿元、302.53亿元和199.54亿元，环比分手变革2.58%、4.81%、8.75%、-0.58%和7.98%。正在光伏行业需要过剩，企业筹划承压的布景下，企业回款压力接连存正在。
光伏板块筹划举动现金流接连好转，产能过剩布景下板块本钱开支明显萎缩。2025年第一季度、第二季度，光伏板块告终的筹划举动爆发的现金流量净额-10.16亿元、234.03亿元，分手同比拉长95.44%和33.60%，展现接连改良趋向。
2025年上半年，光伏板块投资举动爆发的现金流量净额-533.40亿元，同比低落46.68%。同期，光伏板块购筑固定资产、无形资产和其他持久资产支出的现金535.07亿元，同比低落35.96%，金刚线、太阳能电池片、光伏组件、接线盒和光伏筑设同比降幅靠前。光伏板块正在筑工程1,196.41亿元，同比低落25.20%。值得一提的是，光伏电站、硅料、光伏组件、硅片正在筑工程金额排名靠前，光伏背板、焊带、众晶硅料、石英坩埚和铝边框正在筑工程降幅靠前。
2025年，光伏行业依然处于调度周期，行业产能过剩、产物代价低迷倒逼企业低浸开工率、低浸产出秤谌、落选落伍产线。企业新增投资动力不强，本钱开支大幅缩减。
四大主材枢纽事迹睹底回升，赔本力度从2024年四序度起渐渐收窄。受136号文电价市集化生意计谋影响，邦内上半年光伏新增装机展现高速拉长趋向。遵循邦度能源局披露的数据，2025年1-6月，邦内累计新增光伏装机212.21GW，同比拉长107.07%。但另一方面，因为各大枢纽产能过剩，供需偏松，企业开工率较低，产物代价低迷，角逐激烈是行业面对的紧要题目。遵循中邦光伏行业协会统计，2025年上半年，我邦众晶硅、硅片、太阳能电池和光伏组件产量分手达59.6万吨、316.0GW、334.0GW和310.0GW，分手同比变革-43.8%、-21.4%、7.7%和14.4%。
从光伏产物代价来看，2025年1月至3月，光伏家产链各枢纽代价正在低位运转，3月至4月行业受抢装影响，代价短暂回升，但跟着4月中旬抢装潮靠拢尾声，各枢纽代价重回低位。光伏企业众数面对较大的筹划压力，个别非上市企业停业重整接踵产生，跨界上市企业联贯转出光伏闭系资产，龙头企业低浸产量保障现金流。
2025年第二季度，众晶硅料、硅片、太阳能电池和光伏组件归母净利润分手为-13.68亿元、-29.07亿元、-0.95亿元、-41.08亿元，分手同比变革-40.67%、-21.58% 、-94.84% 和-0.40%。四大主材第二季度经交易绩展现不停赔本形象，但赔本幅度接连收窄，事迹改良趋向明白。
主材枢纽季度盈余才华处于低位，电池、组件趋向性改良明白。2025年第二季度，众晶硅料、硅片、太阳能电池和光伏组件毛利率分手为8.77%、-3.51%、4.60%、7.02%，分手环比变革-1.38%、-1.38%、2.40%、1.87%。硅料端，TOPCon电池为市集主流，N型硅料市集渐渐代替P型硅料的市集份额。众晶硅料产能过剩幅度正在一倍以上，代价低迷和开工率不敷是盈余才华下滑首要身分。企业泊车检修或者项目缓筑联贯产生，市集自决的去产能接连举行。
拉晶、切片产能过剩力度较大，代价跌破现金本钱，企业盈余困穷，硅片临盆厂家低浸开工率应对过剩需要。产能过剩布景下，电池片盈余才华懦弱。电池片企业踊跃开采海外市集，加大中东、非洲等新兴市集的开采力度。厂家通过本事升级（低浸金属复合、擢升钝化功能擢升、优化光学功能优化、栅线BB 本事等）擢升电池转换效果，告终降本增效。范围拓展海外高端豪宅市集，邦内打破央企电站招标利用，市集浸透率擢升。光伏组件二季度受邦内抢装拉动需求影响明显，同时企业加强自己的运营质料的进步、加大环球市集拓展力度，发展储能等新兴范围生意，资产减值计提低落，因而，盈余才华环比改良。
主材枢纽本钱大幅缩减，去产能周期将渐渐压缩需要才华。2025年上半年，邦内光伏主家产链投资力度延续2024年此后的压减趋向，四大枢纽购筑固定资产、无形资产和其他持久资产支出的现金合计328.09亿元，同比下滑44.10%。个中，众晶硅料、硅片、太阳能电池和光伏组件购筑固定资产、无形资产和其他持久资产支出的现金分手达142.52亿元、34.67亿元、6.26亿元、144.64亿元，分手同比变革-37.06%、-13.17%、-57.71%和-52.69%。跟着寰宇和范例地方政府招商引资举动落地以及行业众数赔本变成的市集倒逼，估计光伏主材枢纽新增投资趋于谨慎，行业向新本事、自愿化、绿色化和智能化创设偏向开展。
下逛需求不振拖累光伏筑设事迹发挥。光伏筑设样本公司首要席卷：捷佳伟创、晶盛机电、迈为股份、帝尔激光、金博股份、奥特维和金辰股份七家企业。2025年上半年，光伏筑设板块告终交易总收入246.67亿元，同比下滑13.59%；归属于上市公司股东的净利润33.68亿元，同比下滑28.91%。个中，2025年第二季度，光伏筑设板块告终交易总收入122.59亿元，同比下滑23.26%；归属于上市公司股东的净利润16.82亿元，同比低落29.18%。
光伏筑设板块事迹下滑的首要因由为下逛临盆创设类企业产能重要过剩，对应的众晶硅还原炉，硅片筑设，电池片筑设，组件筑设新增投资节减，技改类订单和新产物订单不敷以增加新增项目订单萎缩。前期订单交付不足预期，回款困穷导致的坏账牺牲均对光伏筑设行业净利润变成拖累。目前，光伏筑设厂家延迟家产链至锂电筑设、筑设等新兴市集范围，尽力翻开新的市集空间，增加个别光伏生意的下滑。好手业反内卷力度巩固，环球新增装机需求增速放缓，产能过剩力度较大的布景下，光伏筑设需求范围将接连低迷。
光伏筑设盈余才华触底回稳，但仍处于偏低处所。2025年第一季度和第二季度，光伏筑设毛利率分手为27.72%、29.19%，分手同比下滑8.64个百分点和2.48个百分点，对应的贩卖净利率分手为13.41%和13.73%，分手同比下滑7.56个百分点和1.41个百分点。2025年度，光伏筑设毛利率和净利率季度数据均明白好于2024年第四序度。光伏行业接连调度导致下搭客户筹划困穷，筑设需求削弱，筑设企业为加强贩卖存正在抑价让利举动。2025年第二季度，光伏筑设的贩卖用度率、办理用度率、财政用度率和研发用度率分手达1.88%、2.89%、-0.12% 和6.72%，分手环比变革0.24、-0.04、0.04和0.12个百分点。
存货和合同欠债范围节减进一步印证市集需求走弱。2025年第一季度、第二季度光伏筑设板块存货分手为381.53亿元和344.55亿元，对应的存货周转天数409.55天和397.36天。光伏筑设存货分类为原原料、正在产物、自制半制品、库存商品、发出商品、委托加工物资等。个中，发出商品占存货金额的80%。光伏筑设类公司普通自筑设发出至客户验收确认交易收入存正在较长安置调试和试运转时光。光伏筑设公司存货节减响应市集需求走弱。
从合同欠债来看，2025年第一季度、第二季度，光伏筑设范围合同欠债285.48亿元和245.79亿元，分手环比低落12.11%和13.90%。合同欠债的组成首要为预收货款，合同欠债范围的压缩外示下搭客户采购愿望低浸。
2025年上半年，逆变器事迹发挥优秀。2025年上半年，样本光伏逆变器企业合计告终交易总收入680.38亿元，同比拉长28.56 %；归属于上市公司股东的净利润106.21亿元，同比拉长44.21 %。2025Q2板块告终交易总收入388.55亿元，同比拉长21.88%；归属于上市公司股东的净利润56.83亿元，同比拉长24.54%。
2025年上半年，光伏逆变器事迹完全发挥庄重，加倍是正在光伏行业完全事迹低迷布景下赢得疾捷拉长。事迹拉长的首要因由正在于136号文后邦内光伏抢装进而带来逆变器需求推广。同时，得意发电的市集浸透率进步、邦内储能电价计谋理顺、储能本钱的低浸、电网平安性央浼等身分驱动储能装机的推广。闭系企业的储能逆变器收入范围和毛利率均有所进步。
光伏逆变器盈余才华同比有所进步。2025Q1、2025Q2光伏逆变器样本公司毛利率33.30%、32.20%，分手同比变革-1.39和2.26个百分点，对应贩卖净利率16.89%、15.03%，分手同比变革3.41、0.36个百分点。逆变器企业环球组织且海外储能逆变器盈余才华好于并网逆变器。跟着临盆范围扩张，单元创设本钱、单元采购本钱和分摊的岁月用度低浸，企业盈余才华擢升。
光伏逆变器二季度存货周转加疾。2025Q1、2025Q2光伏逆变器存货435.05亿元、429.26亿元，对应的存货周转196.42天和165.70天。遵循中邦机电商会披露的数据，2025年上半年，我邦逆变器出口额为42.6亿美元，同比拉长6.3%，荷兰、德邦、印度、巴西、巴基斯坦等地为首要出口市集。户用储能需求回升及大型储能项目放量，发动我逆变器出口明显拉长，进而加疾邦内逆变器的存货周转状况。
光伏玻璃板块赔本，头部企业筹划状况环比改良。光伏玻璃的样本企业首要席卷：福莱特、南玻A、亚玛顿、安彩高科和凯盛新能。遵循Wind统计，2025上半年，A股光伏玻璃板块告终交易收入187.19亿元，同比下滑28.04%；归属于上市公司股东的净利润-3.45亿元，同比转亏。
分季度来看，2025年第一季度，光伏板块告终交易总收入96.12亿元，同比下滑27.76%；归属于上市公司股东的净利润-1.05亿元，同比转亏。2025年第二季度，光伏板块告终交易总收入91.07亿元，同比下滑28.34%；归属于上市公司股东的净利润-2.39亿元，同比转亏。
光伏玻璃板块完全赔本与行业产能过剩，产物代价低迷，上半年企业众数开工率不敷，企业资产减值计提相闭。光伏玻璃厂商的事迹差异拉大，和净利润为正，其他企业均赔本。值得闭切的是，头部企业的二季度净利润环比大幅改良，与下逛电站二季度抢装所导致的阶段性光伏玻璃代价小幅上涨和加强贩卖相闭。
光伏玻璃盈余才华触底回升。2025年第一季度和第二季度，光伏玻璃板块贩卖毛利率7.95%和11.29%，分手环比擢升6.94和3.34个百分点。头部企业具备明白的资源上风、本事上风和本钱上风，盈余才华明显高于二三线年上半年，光伏玻璃完全供应丰裕， 纯碱和原油等原原料代价下行，光伏玻璃产物代价疲软。光伏玻璃进入接连的去库存、去产能周期。虽然光伏玻璃彻底的告终产能出清须要较长时光，但千吨线以下产线落选以及冷修产线数目推广压缩行业需要，光伏玻璃盈余才华从2024年四序度渐渐回升。
光伏玻璃本钱开支大幅缩减。2025年第二季度，光伏玻璃板块应收单据及应收账款105.65亿元，环比低落3.45%，周转天数68天，环比根基持平。二季度光伏玻璃企业固定资产投资趋于谨慎，正在筑项目维持力度放缓或终止拟投资项目，板块本钱开支大幅缩减。思索到行业冷修产能范围较大，估计光伏玻璃行业新筑项目投资范围低迷仍将接连。
截至2025年10月30日，光伏家产指数（931151）PB(LF)估值2.61倍，处于史书50.9%估值分位。光伏行业估值仍处于史书偏低处所。预测后市，后续缠绕反内卷的产物贩卖代价程序、企业间并购整合、行业准初学槛的进步以及产物德料准绳进步计谋将会接踵落地。光伏行业角逐式样和家产链生态希望优化，存量光伏企业事迹将呈渐渐改良趋向，因而，行业估值存正在修复契机。提倡缠绕细分子行业头部企业张开组织，可闭切储能逆变器、以及、光伏胶膜、光伏玻璃、众晶硅料范围领先企业。
环球光伏装机增速放缓危险；邦际交易摩擦危险；阶段性供需错配，产能过剩，盈余才华下滑危险；计谋落地不足预期危险。