新浪财经原油1月排产仅小幅增加中心主张：偏空 不日伊朗地缘时局激发商场对其油品出口忧愁，叠加下逛船燃需求回暖，FU期货价值展示光鲜拉涨。但伊朗地缘冲突更众正在心思面，未展示货源本色性断供。后续随委内瑞拉重质原油变为通例货进入环球供应，重质油提供过剩格式连续，贴水支撑低位；美邦进口委油增加，HSFO产出增补，更众中东货源流向亚洲，亚洲HSFO全部承压。
裂差：偏空 环球重质油供应富足，美湾因委内瑞拉重油流入，高硫产量激增；东西区套利窗口翻开，西方船货加快流向亚洲，进一步压制亚太HSFO价值与裂差。
供应：偏空 环球燃料油供应全部阔气，美湾因委内瑞拉重油流入激动高硫产量激增，东西方套利窗口翻开后船货连续涌向亚洲。俄罗斯和中东炼厂复产后后续提供预期增补。
需求：中性 年终假期中断，下逛船燃需求小幅增补；美邦掌管委内瑞拉石油出口导致马瑞原油价值上涨，中邦炼厂或晋升燃料油炼化比例，HSFO炼化需求增补；燃料油发电旺季尚他日临。
中心主张：中性偏空 科威特AI-Zour炼厂安装于25/12/28一起复原运转，后续低硫提供增补；Dangote炼厂将于1月底检修实现后重启，估计后续LSSR发货减量；新加坡低硫供应全部阔气。26年第一批低硫出口配额下发800万吨，与往年持平。低硫冬季发电暂无驱动；汽柴油溢价回落，RFCC安装开工回升，低硫调油组分需求节减，LSFO供需宽松加剧。后续体贴地缘冲突，委内物流和炼厂安装情状。
裂差：偏空 低硫炼厂复产，供应增补，套利物品流入新加坡，低硫调油组分需求节减，低硫裂差（对Brent）目前低位
供应：中性 科威特AI-Zour炼厂安装全部回归，低硫出口全部增补，新加坡低硫供应阔气。中邦保税低硫船燃12月产量节减，1月排产仅小幅增补。
需求：中性 脱硫塔装置数目增补导致船用高硫油需求连续取代低硫燃料油，恒久LNG、绿色甲醇等更干净能源也将连续
伊朗地缘题目推涨燃油期货价值更众正在心思面：伊朗内部动乱+美邦对伊朗制裁加码，截至2026/1/15，伊朗HSFO周均出口18.4万吨，环比12月同期节减16万吨。2026/1/14受心思面影响，燃料油2603合约日内涨幅高达6.07%，最高至2680元/吨，净增仓近1.8万手。目前伊朗时局对油市影响更众展现正在预期与心思层面。暂未出实际质性断供。伊朗冲突对燃料油价值的拉涨中心是高硫燃料油供应扰动与危急溢价注入，短期驱动强劲但连续性依赖时局演化，高硫弹性明显大于低硫，后市需聚焦霍尔木兹海峡航运、伊朗出口量及原油本钱端传导，同时警戒溢价迅速回落危急。
需求取代效应：伊朗是环球高硫燃料油中心出口邦，占中邦高硫进口约17%-20%。邦内沥青炼厂因委内瑞拉重质原油进口节减，增补燃料油取代原料需求，春节后或启动原料取代，3月下旬库存破费出现，进一步支柱高硫需求。目前伊朗重质原油贴水正在-10美元/桶，未展示光鲜上涨。
HSFO 物流监测：截至2026年1月11日，委内瑞拉高硫燃料油出口周度出口约5万吨，环比节减85%，12月中旬后骤减，仅雪佛龙等合规船离港，货源70%以高贵向美邦。
美邦掌控委内瑞拉石油出口：委内瑞拉Merey-16原油的报价已进入现货商场，2月份的报价于1月13日初度正在商场上宣布。美邦已实现首批委内瑞拉石油出售，代价5亿美元。委内瑞拉邦度石油公司已重启片面油井，两艘超等油轮于2026/1/12装载约180万桶原油驶离委内瑞拉水域。一美邦官员称估计他日几天和几周内将有更众贩卖额。Vitol和Trafigura已向中邦和印度买家倾销委内瑞拉重质原油，贴水正在-8美元/桶。中石油广东石化（40万桶/日）被视为最有或许的买家。其最初与PDVSA合伙，重质原油正在其原料组成中占比跨越50%。
原油商场含敏度晋升：美邦捕捉马杜罗后，针对委内瑞拉的制裁仍正在延续。其石油出口延续 “官方合规通道 + 影子船队规避制裁” 双轨运转，一方面美邦为补偿邦内重油供应缺口加大对委进口，另一方面影子船队范畴连续攀升，最终激动原油商场 “含敏度” 稳居史书高位。
沥青裂差和燃料油裂差进一步上行空间有限：正在20260107【原油专题】重油之殇 中咱们解析到，原油和重油交易商场“含敏化（敏锐油）”水平越高，对应的实货贴水越大。若美邦后续掌管委内，更众委油流向美邦，挤压加拿大重质原油的需求，加拿大WCS贴水低落。与委内瑞拉马瑞原油性子附近的取代油种有俄罗斯Espo，沙特重质原油和加拿大重质原油。中邦炼厂若思要寻找取代原料本钱也不会带来光鲜抬升。
供应端分流：①美委冲突升级，美邦掌管委油出口→委油更众出口美邦；②中东 HSFO 因红海垂危改道、发电旺季中断，优先流向西北欧，ARA库存攀升→东方供应缺口扩张，西方供应冗余，EW价差被动走阔至27.5美元/吨。
美湾炼厂：焦化高开工消化重质原料，汽柴油裂差高位，重质油与轻质油价差走阔但全部价值平稳，HSFO 价值承压。
亚太炼厂：山东地炼用HSFO取代稀释沥青，拉动HSFO需求 + 3%—5%，主营炼厂优先保轻质油，重质原料采购仔细，轻质油价值受环球过剩压制，HSFO 溢价上行。
物流监测：截至2016/1/11，西北欧周度到港量共45万吨，环比12月增补2.2万吨。增量重要来自俄罗斯和中东。
产出支柱：俄罗斯炼厂秋检中断后复产，1月开工率支撑正在 88%—90%，重质馏分收率晋升，HSFO 产出平稳，约80万吨/日，为出供词应根底。
出口持稳：截至2026/1/11，俄罗斯HSFO周均出口量46万吨，较上周节减。
袭击扰动：乌克兰无人机连续袭击黑海口岸，导致片面油轮改道土耳其海峡，运输本钱增补约2—3美元/吨，装船周期延伸1—2天。体贴后续遇袭情状
提供端：供应机闭分裂，伊朗减量，伊拉克增量。截至2026/1/11，中东HSFO均出口81万吨，全部环比12月节减15万吨。减量重要来自伊朗。伊拉克 SOMO 1—6月 600万吨HSFO招标。1月装船量环比12月增18%，成为中东出口主力。沙特和科威特炼厂开工率回升至90%—92%。短期中东HSFO周度出口量估计支撑正在95万吨，伊拉克连续放量、沙特平稳输出，抵消伊朗下滑影响。
需求端：印度、中邦、西北欧需求增补。印度冬季发电需求回升，中邦独立炼厂重质原料采购增补，西北欧交易商增补伊拉克和沙特的船货采购。
物流监测：截至2026/1/11，拉美HSFO周均出口40万吨，环比上周低落1万吨。委内瑞拉HSFO周均出口13万吨，环比12月低落13万吨；墨西哥出口持稳，小幅增补2万吨。
美邦掌控委内瑞拉石油出口：委内瑞拉Merey-16原油的报价已进入现货商场，2月份的报价于1月13日初度正在商场上宣布。美邦已实现首批委内瑞拉石油出售，代价5亿美元。委内瑞拉邦度石油公司已重启片面油井，两艘超等油轮于2026/1/12装载约180万桶原油驶离委内瑞拉水域。一美邦官员称估计他日几天和几周内将有更众贩卖额。
墨西哥出口持稳:Pemex 旗下 Salina Cruz、Cadereyta 炼厂秋检中断，Maya重质原油加工量晋升，HSFO产出环比增 12%；Olmeca 炼厂低负荷题目改进，产能运用率从17%回升至45%。美邦对委制裁加码致其美湾HSFO供应近乎窒息，墨西哥成为美湾独立炼厂与发电企业的首要取代源，1月对美湾出口量环比增补11%。2月Pemex企图对 Salina Cruz 炼厂实行15天检修，或导致HSFO周均出口量节减3—5万吨。
西方物品流入增补：受中东，拉美地域出口减量影响，2026年1月新加坡出口环比降33%，主因库存去化压力叠加供应机闭调解。美湾因委内瑞拉重油流入激动高硫产量激增，燃料油东西区套利窗口翻开，近期西方货源连续涌向新加坡商场。
Dangote炼厂（65万桶/日）12月因RFCC 安装（24万桶/日）检修（12月4日起，企图50天）激动LSFO产出与出口环比回升，全月出口估计 15—18万吨；2026年1月底RFCC安装重启，估计后期低硫出口减量8-10万吨。
2025/10/21CDU安装火警致片面安装停产，后慢慢分阶段重启，2025/12/28炼厂复原61.5万桶/日计划加工量， 2026年1月低硫产出估计达56万吨，环比上月出口增量50万吨。
2025/10-11，巴西邦度石油公司（Petrobras）旗下雷东达（Redonda）、杜拉众港（Ponta da Madeira）炼厂实行催化裂化安装检修，LSFO 产出节减，12月检修延续中断，安装负荷回升至90%驾驭，LSFO日产量增补至3.5—4万桶，12月巴西低硫出口100万吨， 2026年1月起，片面炼厂转向柴油坐褥以应对南美农业运输旺季，LSFO 产出回落，估计出口减量25万吨。
低硫供应全部阔气：近期新加坡低硫燃料油（VLSFO）供应呈库存高位去化、外部套利到货回落、炼厂新增供应开释、全部阔气但机闭分裂格式，1月周度供应约100万吨，短期供应过剩压力仍存，1—2月支撑宽松，3月后随需求回暖慢慢均衡。
重要供应出处：巴西25%、科威特18%、俄罗斯15%、马来西亚12%、中东其他10%
调油组分供应阔气：柴油、石脑油等轻组分库存高位，调油本钱低落，交易商增补VLSFO调合量，1月调油量环比+10%。
提供增补：科威特AI-Zour炼厂1月满负荷运转低硫供应增量，叠加尼日利亚丹格特炼厂RFCC安装检修（12 月—1 月导致低硫产量增补，外部供应连续涌入。
需求疲软：1-2月亚洲船燃和航运淡季，VLSFO 船燃加注需求疲软，供应过剩导致低硫裂解价差进一步走弱。
2025年12月产量节减： 2025年12月份邦内炼厂保税用低硫船燃产量90.50万吨，产量环比节减12.10万吨（-11.79%）。中石化产量小幅增补至15.91万吨，中石油产量21.36万吨，环比节减。中海油受配额局限。中化和地方炼厂暂未坐褥低硫燃料油。12月主营炼厂提产令邦内低硫燃料油供应虽节减，但亚洲低硫燃料油资源供应阔气，进口价值上风光鲜，对邦内低硫燃料油价值有必定冲锋，月内价值呈走跌趋向。
2026年1月排产增补：2026年1月邦内低硫燃料油总排产估计正在93万吨驾驭，较12月产量小幅增补。
第一批配额与往年持平：2026年第一批燃料油出口配额下发，共800万吨，与往年第一批出口配额持平。此中中石油得到306万吨，中石化得到372万吨，中化得到6万吨，中海油得到116万吨。
配额转换：2025年中石化和中石油合计转换90万吨低硫配额为制品油配额，中海油转换70万吨制品油配额为低硫配额，估计2026年转换范畴或达100—120万吨，进一步限制低硫出口现实量。
目前环球高硫燃料油（HSFO）发电需求处于冬季低位、旺季已过的阶段，2025/12-2026/1需求环比降约 25%—30%，同比降约 10%—15%；驱动以自然气取代、经济性与时令性为主，短期价值支柱削弱，3—4月随检修中断与气价震撼或有边际回暖。
2025年12月新加坡船燃加注量共551万吨（环比增补69万吨，+14%；同比增补87万吨，+18%），此中高硫燃料油加注量共212万吨（环比增补30万吨，+15%，同比增补24万吨，+13%），低硫燃料油加注量共283吨（环比增补4.4万吨，+12%，同比增补40万吨，+17%）。生物燃料料加注量共9万吨，环比伸长3万吨，+48%；同比节减15万吨，-14%）
印度：2025年12月HSFO进口量54万吨，环比+8%（主因信实炼厂进料增补），同比+12%；2025年11月起石油焦出口加征5%闭税，压制焦化利润；2026年1—2月IOCL片面炼厂检修，短期节减需求10—15万吨/月。
美邦：2026年1月美邦炼厂焦化利润处于温和盈余区间，美湾延迟焦化安装焦外面利润约15美元/吨，环比+2美元/吨，2026年1月初，美邦高硫燃料油（HSFO）炼化需求量支撑120—125万吨/月，短期受委内瑞拉原油流入与炼厂焦化负荷支柱，炼厂支撑高开工率（80%），HSFO 进料需求平稳；汽柴油裂差高位，炼厂优先保轻质油产出，HSFO行动低本钱增补原料需求增补。
逻辑传导：美委地缘冲突升级对中邦高硫燃料油（HSFO）炼化需求呈 “短期取代拉动、中期本钱与机闭再均衡”的传导途径，中心是委重质原油 / HSFO供应萎缩推升邦内炼厂取代采购。
委油供应萎缩：美邦拘捕油轮、深化制裁，导致委对华马瑞原油发运量节减8万桶/日，中邦重质原料缺口扩张。
原料不缺，寻求取代：沥青炼厂稀释沥青库存低位马瑞原油贴水晋升，但商场无置备意向。山东地炼增补俄油、中东重质油采购（俄油Espo，沙重贴水正在-10和-10美元/桶），同时晋升HSFO进料比例（+5%）以保沥青/焦化产出，转向直馏HSFO行动取代原料，拉动HSFO炼化需求边际增补3%-5%
本申诉的著作权属于紫金天风期货股份有限公司。未经紫金天风期货股份有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何式样发送、翻版、复制或传扬此申诉的一起或片面资料、实质。如援用、刊发，须阐明原由为紫金天风期货股份有限公司，且不得对本申诉实行有悖原意的援用、删省和批改。
本申诉基于紫金天风期货股份有限公司及其钻研职员以为可托的公然材料或实地调研材料，仅响应本申诉作家的分别设思、成睹及解析伎俩，但紫金天风期货股份有限公司对这些音信的凿凿性和完备性均不作任何确保，且紫金天风期货股份有限公司不确保这些音信不会产生任何变换。本申诉中的音信以及所外达定睹，仅作参考之用，不组成任何投资、执法、管帐或税务的最终操作发起，紫金天风期货股份有限公司不就申诉中的实质对最终操作发起做出任何担保，投资者遵循本申诉作出的任何投资决议与紫金天风期货股份有限公司及本申诉作家无闭。